农林牧渔行业月度点评：关注生物育种产业化进程，重视后周期板块机遇

　　投资要点：

　　农林牧渔行业2月跑输大市。据Wind数据，上证综指2月上涨2.16%，沪深300指数上涨1.91%，同期农林牧渔指数上涨0.20%，在31个申万一级行业指数中位列第25位。2月，果蔬加工(5.36%)、综合Ⅲ(2.84%)、粮油加工(2.64%)涨幅居前，宠物食品(-4.76%)、肉鸡养殖(-2.94%)、动物保健Ⅲ(-2.26%)涨跌幅排名靠后。截至2月28日，农林牧渔板块PE为20.57x，较全A市盈率水平低4.20x；农林牧渔板块PB为2.12x，较全A市净率水平低0.33x，PE、PB分别位于历史后6.83%、14.06%分位。

　　畜禽养殖：2月外三元生猪均价环比下跌，外三元仔猪均价环比上涨。据Datayes及Wind数据，2月全国外三元生猪均价为14.73元/公斤，环比下跌6.80%，同比上涨2.80%；全国15kg外三元仔猪均价为43.26元/公斤，环比上涨21.91%，同比上涨24.11%。自繁自养平均盈利约37.35元/头，外购仔猪平均养殖利润为10.95元/头。

　　2月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价均环比下跌。据Wind数据，2月全国主产区白羽肉鸡平均价为6.05元/公斤，环比下跌18.34%，同比下跌24.67%;2月全国主产区肉鸡苗平均价为2.12元/公斤，环比下跌19.67%，同比下跌50.43%。

　　投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。生猪养殖：2025年中央一号文件明确要求“做好生猪产能监测和调控，促进平稳发展”，且政策层面上已经对生猪产能进行了主动调控，2025年1月能繁母猪存栏环比下降，结合目前政策调控导向及猪价下行态势，当前存栏下降或标志着产能去化进程启动，建议投资者后期关注产能去化数据的连续性。在成本处于低位情况下，预计猪企仍有较好的盈利空间，牧原股份、温氏股份盈利释放同时注重股东回报，建议关注牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足状态。需求端方面，预计后续随着宏观经济回暖，对白羽肉鸡价格有支撑，预计白羽肉鸡价格将边际改善。建议关注圣农发展、益生股份等。后周期：饲料板块业绩有望边际改善，建议重视饲料板块作为后周期品种的布局机会，建议关注国内饲料龙头海大集团。动保板块利润受到猪价和生猪存栏的共同影响，与猪价呈正相关关系。随着生猪存栏量逐步恢复，预计动保企业业绩有望逐步修复。

　　建议关注研发实力强的企业包括生物股份、科前生物、普瑞生物等。种子：在全球极端天气事件频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧的背景下，我国粮食进口量的持续增加使得掌握种源变得尤为关键，种子是确保国家粮食安全的根基。2025年中央一号文件提出要确保国家粮食安全，提出“主攻单产和品质提升”、“继续推进生物育种产业化”，建议关注大北农、隆平高科、登海种业等。宠物食品：内外销共振驱动下，国内宠物食品公司业绩有望保持良好势头，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

　　风险提示：畜禽疫病大范围爆发风险，畜禽市场价格波动风险，需求不及预期风险，原料价格波动风险，极端自然灾害/虫害风险，贸易摩擦风险等。

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财信证券 刘敏