申万金工量化择时策略研究系列之二：“主线”遇“拥挤” 板块行情能否持续？

　　截至2025/3/7，当前市场情绪结构指标数值达到2.45，接近2024 年10 月10 日的水平。模型提示春节前的几个交易日A 股市场情绪较为低迷，与2024 年8 月份的市场情绪状态接近。从数值上看，今年A 股市场情绪水平在1 月20 日达到最低点（-1.35）后有一定的回暖。春节后，在AI 主题行情的催化下，市场情绪开始了快速的修复。

    　　基于情绪结构指标择时模型，我们对于未来一周的市场观点维持看多观点。

    　　从分项指标出发：当前拥挤度提示的负向信号并不影响资金面信心持续抬高市场情绪。

    　　行业交易波动率和行业交易拥挤度指标共同提示当前市场交易方向较集中，且这一方向的拥挤度已经位于历史较高位置一段时间了。资金面指标如主力买入力量和融资余额占比持续提示正向信号，价量一致性打分为正也代表当前A 股市场的交易资金信心较足。

    　　“拥挤”案例分析：拥挤状态下宽基和板块行情如何可持续？我们认为，当市场情绪处于历史低点时，市场对于正面消息的反馈更积极。2022 年11 月伊始，在经济复苏强预期和众多利好事件背景下，市场交易情绪持续高涨。与此同时，美联储降息末期背景下A股市场获得较多的外资流入，存量博弈的市场在当时尚未形成。资金大量涌入复苏相关以及数字经济等受政策驱动的板块，形成了高交易拥挤但持续上涨的市场，趋势较强。

    　　在2022 年四季度的“拥挤”案例里，拥挤市场状态下市场宽基指数和拥挤板块行情可持续的两个主要条件，一为看多情绪驱动下的市场资金持续流入，二为市场主线中长期产业逻辑的成立。

    　　当前的市场“拥挤”板块同时具备两个主要条件。着眼当下，TMT、机械制造板块的拥挤度已然偏高，从2 月13 日模型开始提示拥挤至今，计算机和机械设备分别实现了71.26%和246.51%的区间年化收益，其背后主要的驱动因素为AI 应用回调+人形机器人上涨。AI 应用虽然短期承压，但随着技术突破、商业化落地和场景拓展，AI 应用仍旧会是25 年的科技大主线。因此当前市场主线中长期产业逻辑是可以成立的。

    　　随着全球经济格局的调整和科技革命的加速推进，外资回流A 股等亚太市场的动能可能增强，为市场带来资金支持。当前美国总统特朗普的关税政策和其他经济措施引发了市场对经济增长的担忧，导致美股预期下降，美股市场避险情绪较重。叠加情绪结构指标提示当前市场的资金情绪较佳，风险偏好回升，拥挤市场状态下市场宽基指数和拥挤板块行情可持续的两个主要条件均可得到满足。

    　　当前和2022 年四季度的行情相比，情绪并非从历史极低位置反转，因此仍然需要谨慎看待后续拥挤板块和市场的上行空间。

    　　根据均线排列模型，截至2025/3/7，有色金属、电子、计算机、传媒、机械设备等多数行业短期信号偏多，有色金属、电子、机械设备行业趋势较强。当前RSI 风格择时模型提示小盘、成长风格占优。

    　　风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。