构建「优质民企20组合」：大显身手正当其时 布局民企“第一集团”

　　本期投资提示：

    　　2025 年2 月17 日，民营企业座谈会时隔6 年多再次召开，明确民企“大显身手正当其时”的地位。2018 年11 月座谈会强调解决民企发展中的问题，2019 年民企100 指数与创业板指分别上涨47.7%、43.8%，座谈会是一个加强民企信心的标志时点，本次定调更高——民营企业在我国科技创新和国际竞争中发挥巨大作用。实际上，自2023 年7 月中央层面出台《关于促进民营经济发展壮大的意见》以来，一系列优化法治环境、强化金融支持的配套政策陆续落地：《民营经济促进法》被列入立法工作计划；2025 年2 月底，金融支持民企座谈会同步召开，1 月私人控股贷款平均利率3.56%，对比2018 年初民企贷款利率约6.90%，融资利率大幅下降；资本市场中，A 股近三分之二数量的上市公司是民营企业，科创板、创业板、北交所约八成数量的公司是民企，民企从“科八条”、鼓励参与国家重大科研项目等举措中获益，引领中国新质生产力腾飞。

    　　从估值、能力、潜力三维度看民企投资价值：

    　　一、对标国际龙头，纵览A 股历程，民企估值优势显著。国际横向比较：截至3 月7 日，美股TOP10 代表科技股（覆盖消费电子、AI、云计算、新能车等领域）2025 年预期PE平均达37 倍，而中概股/港股同领域企业以民企为主，2025 年预期PE 平均值仅19 倍，折价幅度达48.8%。将视角转至国内市场，民企在A 股切换至成长风格时，弹性强于央国企，对应的正是出海增长和科技创新带来的估值重估机会。

    　　二、布局新兴领域，民企发挥重要作用。（1）新能源：2024 年中国前六家动力电池企业的全球市占率达67.1%。光伏领域，我国在多晶硅、硅片、电池片和组件的市场份额均超75%，宁德时代、比亚迪、隆基、晶科等民企功不可没。

    　　（2）汽车：十年间（2015-2024），中国汽车出口量从91 万飙升至586 万辆，比亚迪等民企铸就核心优势，吉利等品牌也借智能化浪潮强势崛起。

    　　（3）机器人：中国实现从跟跑到领跑的跨越，工业机器人领域2017-2023 年中国制造商国内份额从22%飙升至47%，服务机器人供应商数量跃居全球第二，且在未来更有潜力的人形、四足机器人领域，国内民企后发优势强劲。

    　　（4）低空经济：赛道潜力足，我国是无人机全球制造中心，大疆创新一马当先、占据全球超80%的民用无人机份额。载人航天器方面，沃飞航空、亿航智能等民企研发活跃。

    　　（5）半导体领域：2015-2024 年集成电路产量复合增速达16%，出口金额年平均增长10%，出口占进口金额比例从28%提升至41%，民企是推动自主可控进程的关键力量。

    　　三、AI 浪潮中，民企蓄势待发，即将驶入全新增长赛道。国产大模型驱动下，国内互联网公司开启AI 资本开支计划，如阿里巴巴24Q4 资本性支出环比增长超80%，计划未来3年在云和AI 基础设施投入金额超过过去十年总和，推动AI 产业链进入利润增长期。民企凭借创新能力成为AI 芯片、服务器供应、垂直应用领域的核心力量。A 股民企研发营收比持续领先，截至2024Q3 该指标TTM 达3.7%，高于央企（1.9%）和地方国企（1.8%），民企在过去五年研发强度持续爬坡，2024Q3 研发费用（TTM）为6497 亿元，较2019Q3增幅达到1.74 倍。

    　　我们从未来3 年维度，结合新质生产力属性、产业链地位（链主优先）、全球与国内竞争力等因素，构建优质民企20 组合。

    　　风险提示：宏观经济波动，个股业绩不及预期。