A股策略周思考：两会后 怎么看？

　　市场思考： 从09 两会节奏理解会后市场的核心矛盾1）2009 两会复盘启示：会中政策预期影响市场波动，复苏驱动会后上行。

    　　会中由于传闻扰动市场波动，在闭幕日的中外记者发布会，总理指出，我们预留了政策空间，随时都可以提出新的刺激经济的政策。后续政策预期持续向好。两会以后，中国经济延续复苏状态，内需领先外需。

    　　2）两会如期拉开帷幕，5%的GDP 增速目标延续，体现出中央稳增长的决心；财政政策定调“更加积极”，赤字率拟按4%左右安排，突破3.8%，彰显财政支出强度加大；货币政策基调延续“适度宽松”，降准降息可期；提振消费、扩大内需位于十大工作任务首位；第一次把“稳住楼市股市”写进政府工作报告总体要求，楼市股市稳住也可以更好的提振消费。产业科技发展位于十大任务第二位。

    　　3）两会后，继续攻坚。本周市场交易两会政策落地，政府工作报告、两会记者会的高科技含金量叠加monus 等产业催化促使科技板块热度延续、周期风格也有积极表现，关注目前科技板块的指标背离现象。两会后政策也将持续发力，目前政策预期向好，若内需基本面改善共振，AH 市场有望继续在全球市场重估，过程中关注美国遏制加码、美国经济衰退风险等外部冲击。

    　　国内：25 年1-2 月出口增速回落，进口增速转负1）25 年1-2 月出口金额读数较高，今年中国1-2 月出口（以美元计价）同比升2.3%，前值升5.9%；进口降8.4%，前值升1.1%；出口方面，25 年1-2月商品同比多数回落，集成电路对出口同比拉动上升；进口方面，25 年1-2 月商品走势普遍回落，大宗商品对进口拉动普遍表现不佳；2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。3）工业生产腾落指数提升，从分项上看，山东地炼、甲醇、轮胎、涤纶长丝回升，唐山高炉、纯碱回落。4）国内政策跟踪：十四届全国人大三次会议开幕；习近平在参加江苏代表团审议时强调：经济大省要挑大梁为全国发展大局作贡献；十四届全国人大三次会议举行第二次全体会议，习近平等出席。

    　　国际：25 年2 月美国非农数据整体不及预期

    　　1）俄乌冲突跟踪：泽连斯基称愿在美方领导下尽快开启和谈；泽连斯基表示和平不能意味着“乌克兰的投降或崩溃”；俄罗斯称马克龙核言论是一种“威胁”。2）中东冲突跟踪：伊朗德黑兰一军事设施爆炸致1 死10 伤；伊合组织恢复叙利亚成员国资格；胡塞武装对恢复援助进入加沙提出时限。

    　　3）25 年2 月美国失业率小幅下行，新增非农就业人数15.1 万人，低于预期（16 万人），前值下修，薪资增速边际回升，2 月劳动力供给小幅下滑，美国非农就业数据环比整体回暖，但低于市场预期。据CME“美联储观察”，截至2025/3/8，美联储2025 年3 月降息25 基点的概率为12%，维持现有利率的概率为88%。

    　　行业配置建议：赛点2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网赛点2.0 第三阶段攻坚，社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况，恒生已先行，A 股反应滞后。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源引领的科技AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI 产业趋势的进展，而AI 产业趋势的进展又取决于AI 应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。

    　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续超预期，流动性收紧超预期。