A股投资策略周报：从科创板业绩和两会表述看布局线索

　　从目前已披露的业绩快报和报告来看，科创板整体盈利仍然承压，收入端优于利润端，大市值企业表现较优，AI 硬件、出海医药和部分中高端制造业盈利率先修复。最新数据来看，出口下行压力已初步显现，扩大内需的必要性愈发凸显；近期两会有关消费的表述较为积极，2025 年财政支出增速创近五年新高，后续提振消费的专项计划有望出台进一步提振需求，消费可能阶段性接力科技表现占优。

    　　【观策·论市】从科创板业绩和两会表述看布局线索：2024 年科创板整体盈利仍承压，结构方面，收入端增速普遍优于利润端，大市值企业盈利相对较好，AI硬件和部分中高端制造业盈利率先修复。考虑到政策对于国产替代、数字经济以及高新技术制造支持力度持续加码，AI、智能制造、自动驾驶等技术创新涌现，随着前期高投入研发成果逐渐进入商业化阶段，科创板业绩有望低位修复，对比2025 年与2024 年的盈利预期情况，重点推荐关注：1）有望延续较高业绩增速的软件开发、教育、半导体、通信设备、商用车、计算机设备、工程机械等；2）业绩有望低位反转的装修装饰、装修建材、军工电子、光伏设备、电网设备、医疗服务等。此外，财政支出增速创下五年新高，近期地产销售明显转暖，1-2 月出口增速下行从另一方面表明扩大内需的必要性愈发凸显，结合两会消费相关表述较为积极，3 月中下旬可以开始关注消费板块投资机会。

    　　【复盘·内观】本周影响A 股市场整体表现较好的主要原因有：（1）两会召开，市场对政策预期较高，特别是国家对科技、消费等领域的政策支持的预期，推动了相关板块的上涨；（2）宏观经济数据的释放积极信号，最新公布的中国制造业PMI 为50.2%，重返扩张区间，显示经济基本面有所改善，增强市场信心；（3）科技股是市场上涨的主要动力，Manus 智能体的发布引发了市场的高度关注，增强市场对AI 应用的信心；（4）港股市场表现强劲，恒生指数突破前期高点，核心资产上涨，带动A 股走势。

    　　【中观·景气】制造业PMI 重回荣枯线以上，二手房成交活跃。2 月制造业PMI重回荣枯线以上，电气机械及器材制造、化学原料及化学制品、有色金属等绝对景气较高。本周景气改善的领域主要有：1）部分资源品价格上涨，新能源产业链中部分正极产品、钴材料等价格低位修复；2）商品房和二手房成交活跃；3）重卡、挖机等销量改善。后续关注部分资源品价格回升，以及地产销售改善带动部分消费、工程机械等顺周期领域改善的机会。

    　　【资金·众寡】 融资大幅净流入、ETF 持续净赎回。融资资金前四个交易日合计净流入216.6 亿元；新成立偏股类公募基金114.7 亿份，较前期下降137.0 亿份；ETF 净赎回，对应净流出304.9 亿元。行业偏好上，北上资金无净买入行业；融资资金净买入计算机、电力设备、电子等；医药ETF 申购较多，券商ETF 赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。

    　　【主题·风向】首款全球通用AI Agent 产品Manus 发布。3 月6 日，中国团队Monica 推出了通用型AI Agent 产品Manus，其在GAIA 基准测试中的表现超越OpenAI 同类大模型，引发AI 圈热议。AI Agent 即人工智能代理，除了具备普通AI 助手处理自然语言并生成方法的功能外，还具备实际操作执行的功能，Manus可以直接交付任务成果，例如筛选简历、分析股票并生成投资报告等。

    　　【数据·估值】本周整体A 股估值水平上行，万得全A 指数PE（TTM）为15.4，较上周上行0.3，处于历史估值水平的52.3%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，计算机、国防军工和机械设备估值涨幅居前，石油石化、公用事业、交通运输估值跌幅居前。

    　　风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧，政策理解不全面。