策略周报：具身智能和AI双主线轮动行情

　　两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时，当前仍处于人形机器人及科技成长板块“有为”窗口。

    　　两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时。本周两会顺利召开，今年两会政府工作报告对于宏观政策的总体基调相较去年更为积极，尤其在财政端，财政加力货币宽松有助于当前市场信心的提振。会后市场对于A 股盈利弱复苏估值强支撑的逻辑有望得到延续。本周海外市场依旧弱势震荡，市场对于美国经济未来不确定性担忧上升，美元资产持续走弱。下周国内社融通胀数据公布，市场将进入基本面预期验证的关键窗口期，市场短期波动性或有所增加，但泛科技资产中期重估逻辑仍将持续演绎：1）一方面，短期来看美元或仍将延续弱势震荡，此前低估的新兴市场资产有望迎来估值修复窗口期。2）另一方面，两会宏观政策有望提振市场盈利预期，A 股“盈利弱复苏估值强支撑”的逻辑有望得到延续。3）估值比价角度，当前A 股仍具有较强吸引力。4）最后，海外风险因素的冲击对短期A 股影响有限，中国泛科技资产的估值重塑过程仍将延续。

    　　当前仍处于人形机器人及科技成长板块“有为”窗口。人形机器人板块当前更多被视为A 股风险偏好的“矛”，从风险偏好观测窗口角度，我们认为三月仍处于“可为”阶段，我们在《2024 年A 股深度复盘—峰回路转》中提出，A 股的复杂性以及背后的企业盈利及经济周期决定了A 股的波动性很难降低，在每一次由于缺乏明确增量信号所致的横盘震荡期后，都会进行大势层面方向的抉择，回顾2023 与2024 年，A 股每年都至少出现了两次横盘震荡后的“决断”时刻，第一次是传统的“春季决断”，往往发生在一季度经济数据明晰后的四月。当前来看，一方面时间角度，当前尚未进入决断窗口，因此或仍处于“可为”阶段，另一方面鉴于2023年及2024 年市场走势较为波折，2025 年春季决断重复过去两年向下决断的可能性也在减弱，因此短期来看，机器人及科技成长方向战术层面价值仍不能轻言忽视。

    　　近期AI 产品链各个环节频频迎来催化，算力端重点厂商订单加速落地。

    　　通义千问QwQ-32B可在消费级显卡上实现本地部署，催化垂类行业加速部署AI 大模型，同时降低硬件门槛加速端侧产业化落地，Manus 的推出则是AI 从“大脑”到“双手”，AI 应用工程化的重要里程碑，有望催化AI垂类应用及各类AI agent 的加速落地。多重催化之下，AI 产业链新一轮行情可期。

    　　风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；市场波动风险；海外经济超预期衰退、流动性风险。