策略定期报告：科技主线开始扩散？

　　投资要点：

    　　本周市场波动走强，全A 收涨2.43%。从指数情况看，主要宽基指数普遍收涨，中证1000、微盘股、科创50 领涨，沪深300、中证红利涨幅较窄。从风格情况看，科技、先进制造领涨，金融地产、消费涨幅较窄。本周31 个申万行业涨多跌少，有色金属、国防军工、计算机领涨，房地产、综合、石油石化领跌。

    　　市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度持平。（1）市场估值：股债收益差下降至1.4%，位于+1 标准差、+2 标准差之间。估值分化系数有所上升。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度持平。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在微软合作商、一体化压铸、商业航天。（3）市场结构：市场量能环比下降，国防军工、银行、有色金属多头个股占比居前，家用电器、电力设备、建筑装饰内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降355亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降112 万笔。陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、贵州茅台、金山办公，近5 日涨幅分别为-1.3%、1.4%、13.2%。杠杆资金净流入193 亿元，主要流入行业为计算机、电力设备、电子。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-145 亿份，其中中证2000、科创创业50、国证2000 更受青睐。

    　　本周新成立偏股型基金份额日均23 亿份，同比上升16%，较上周下降1159%。

    　　行业热点：Manus 发布，深圳推进建设人工智能先锋城市。（1）Manus先行，AI Agent 有望加速突破。（2）深圳推进建设人工智能先锋城市，四份行动计划齐发。（3）信通院将举办AI 眼镜产业推进专题研讨会，促进产业健康发展。

    　　行业配置：科技高切低、顺周期、新兴消费、券商。（1）“稳住楼市股市”写入两会政府工作报告，科技与顺周期有望共振。①科技高切低：

    　　科技创新成为各方位共识，主线方向明确，短期内重点在于节奏把握和规避高位题材，建议关注相对TMT 概念涨幅存在低位优势的低空经济、智能驾驶、商业航天、卫星导航、消费电子（如AI 手机、AI 穿戴设备等）、自主可控等。此外，也建议对两会中重点提及的新兴产业和未来产业保持关注。②顺周期：两会结束后，市场对于基本面的关注或有所升温，目前我国宏观经济积极因素不断累积，顺周期或成为参与行情的选择之一。③新兴消费：扩大内需是当前工作部署重点，新兴消费如新零售、电商、IP产业、首发经济等，通过创新供给驱动更多增量消费需求。④券商：券商板块作为牛市旗手，前期涨幅较为落后，在市场交投日趋活跃的背景下有望补涨。而三大AMC 划归至中央汇金，也留下后续旗下券商牌照整合的想象空间。（2）产业趋势方面，建议关注低空经济与自主可控。（3）中长期看，建议关注并购重组、化债、需求持续增长、确定性成长四大方向。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。