中美普林格时钟3月资产配置月报：国内普林格阶段三真的来了？

　　“两会”落地，从财政发力方向看配置策略

    　　2025 年政府工作报告主要聚焦经济目标、财政政策与货币政策三大要点。2025 年稳增长难度较大，主要依靠更加积极的财政政策发力，并辅以适度宽松的货币政策。

    　　增长目标方面，2025 年政府工作报告将GDP 增速目标设定为5%左右，与2024 年目标持平，但实现难度显著增加。特朗普2.0 时代带来的贸易摩擦升级、全球产业链重构压力，叠加我国房地产风险和地方财政紧平衡问题，构成经济复苏的主要阻力。财政政策更加积极。第一，赤字率创历史新高。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高１个百分点。第二，债务工具种类和规模增加。拟发行超长期特别国债1.3 万亿元、比上年增加3000 亿元，重点支持“两重”建设及消费品以旧换新；拟发行特别国债5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元、比上年增加5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。货币政策适度宽松，强化结构性功能。总量方面，报告提出“适时降准降息”，保持流动性充裕；结构方面，优化和创新结构性货币政策工具,更大力度促进楼市股市健康发展,加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。

    　　后续，财政政策的发力方向或将决定未来一段时间的投资主线。2025 年财政发力主要朝着扩大内需、支持新质生产力以及风险化解与金融稳定三个方向。投资者需重点关注财政扩张对基建链的拉动、CPI 回升预期的消费修复、新兴产业科技突破，传统产业并购重组以及金融机构化险带来的潜在投资机会。

    　　第一，扩大内需方面，消费端关注刺激消费对食品饮料、健康、养老、托幼、家政、文化、体育、旅游等领域的带动作用；投资端关注财政扩张对建筑建材等传统产业链的拉动、政府收购存量房对房地产企业现金流的改善等。

    　　第二，新旧动能转换方面，建议关注：① 商业航天产业链（火箭制造、卫星运营）；② 具身智能硬件（传感器、执行器）；③ 算力基建（光模块、液冷技术）④碳中和（光伏、储能、废电池回收）。传统行业方面，政策鼓励央国企通过并购整合提升竞争力（如电力、军工行业），关注低估值+重组预期的标的。

    　　第三，地方政府化债以及金融机构化险方面，关注区域性银行兼并重组加速以及优质城商行估值修复。

    　　中美普林格时钟3 月处于什么阶段以及该如何配置？

    　　美国晴雨表整体状况发生了重要变化，工业商品价格上涨将债券模型推向看跌区域，美国阶段从阶段三切换至阶段四。在去年2024 年4 月底，出现了类似的从阶段3 到阶段4 的过渡，但事实证明这只是暂时的，因为周期随后又退回到了阶段3。这个月虽然阶段切换，从阶段3 切换到阶段4，目前来看处于阶段四的早期。美股的回调近期非常大，主要还是由于美股筹码集中，估值位置很高等问题，美国经济基本面并未出现问题。目前美股处于四浪的调整期，近期的调整不代表行情的终结。

    　　普林格六阶段来看，中国从阶段二切换为阶段三，即债券、股票、商品晴雨表读数超过50 分，目前属于三阶段的初期。继上月A 股短期线上穿其信号线后，A 股短期KST突破0 轴，显示积极的信号。值得注意的是，本月债券有较大的变化，短期债券KST时隔多月首次下穿0 轴。板块布局推荐科技与顺周期方向。

    　　风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。