2025年春季ESG投资策略：基于大模型构建央企ESG评价体系

　　三大交易所同时发布ESG信披《指南》，为《指引》提供配套实施细则。2024年4月12日三大交易所同时发布ESG信披《指引》，2025年1月17日又同时发布ESG信披《指南》。强制披露范围为上证180指数、科创50指数成分股，以及境内外同时上市的公司，共319家，央国企占比超一半。

    　　《指南》分为两部分：《总体要求与披露框架》（设有21项议题）和《应对气候变化》（22项指标）。

    　　什么样的议题需要披露？判断为具有财务重要性的议题需要披露四要素；财务不重要且影响重要性的议题，需按要求披露；财务不重要且影响不重要，不披露需解释。

    　　如何判断是否为重要性议题？四步法：1）了解公司活动和业务关系背景；2）建立议题清单；3）议题重要性的评估（财务重要性和影响重要性）；4）汇总为议题报告。

    　　如何判断财务重要性和影响重要性？四步法：1）确认重要性评估因素；2）利益相关方调研；3）设置判定重要性的阈值；4）形成重要性评估结论。

    　　披露四要素：1）治理；2）战略；3）影响、风险和机遇管理；4）指标和目标。

    　　气候变化的财务重要性和影响重要性如何评估？同为四步法，但二者的影响方式不同，财务重要性是分析气候相关的物理风险、转型风险和机遇对公司经营活动及财务的影响，影响重要性是分析气候相关的表现对经济、环境、社会和利益相关方产生的影响。

    　　如何评估气候适应性？情景分析五步法：1）确定情景分析的范围；2）选择最适合的情景来源；3）确定情景分析的变量；4）确定情景分析方法；5）开展情景分析。

    　　如何核算温室气体排放量？1）界定组织边界；2）界定运营边界；3）识别排放源；4）排放量计算。

    　　2024年1月2日，我们发布2023年《央企ESG评价体系白皮书》。申万宏源策略团队联合各行业分析师，共同组建“中国特色ESG”研究团队。以央企上市公司为基础，从0到1搭建了中国特色ESG评价体系，并对近200家央企进行独立评级。全书包含16篇报告，共计160余页，分为三大篇章，涵盖7大行业——交运、地产、石化、煤炭、建筑、有色、汽车。详细解读央企ESG评价指标体系以及评价结果。

    　　我们在此前的基础上，结合新规要求，基于大模型构建央企ESG评价体系，突出财务重要性。包含6个一级指标和48个二级指标。1）公司治理架构指标：突出中国特色治理指标。新增指标：人员构成及专业技能能力。2）重要性评估指标：重要性评估是《指引》和《指南》的核心内容。新增指标：财务重要性评估、影响重要性评估。3）环境议题指标：更加强调生态保护和循环经济。新增指标：生态系统和生物多样性保护、循环经济。4）应对气候变化议题指标：新增气候相关重大影响等13项指标。5）社会议题指标：

    　　增加科技有关的社会议题。新增指标：创新驱动、科技伦理、供应链安全、平等对待中小企业。6）治理议题指标：突出治理的重要性。新增指标：尽责调查、反商业贿赂及反贪污、反不正当竞争。7）减分项：

    　　即『违法违规事件或处罚』。

    　　基于大模型评价央企ESG绩效。四步法：1）构建一键生成ESG评价依据的PROMPT模版。包含5要素：

    　　时间范围、信息来源、操作步骤、内容要求、格式要求。通过上传央企ESG评分表、公司ESG报告，输入PROMPT，结合AI强大的信息搜集整理能力，可以高效生成ESG绩效评价依据报告，虽有不足，但可大幅提升工作效率。2）结合ESG报告，逐一核对整理加分项的评价依据；3）构建ESG评价表中的减分项PROMPT模版，并核对结果；4）汇总评分并分析结果。

    　　大模型使用风险提示：鉴于当前市面上的大模型均处于迭代开发阶段，其功能有效性不完全相同，输出结果也存在一定偏差，需通过人工复核校验。本报告仅选取其中一种大模型作为案例进行展示。

    　　风险提示：ESG相关政策推出节奏不及预期、全球气候风险变化存在不确定性、大模型的功能有效性存在差异