市场主动资金流动性周观察：外资交易热度抬升 杠杆资金延续流入

　　本报告导读：

    　　本期市场整体交易热度边际下降，TMT 板块交易拥挤度缓解。资金维度看，外资和融资资金大幅流入，偏股基金发行保持高位，ETF延续流出，散户交易活跃。

    　　投资要点：

    　　市场微观交易 结构：市场整体交易热度边际下降，TMT 板块交易拥挤度缓解，有色金属和国防军工行业交易热度边际抬升。本周全国两会召开，重要会议期间市场更关注政策预期变化，资金观望情绪有所抬升，叠加前期科技板块微观交易的明显拥挤，市场交易热度边际下降，全A 日均成交额从1.99 万亿回落至1.7 万亿，其中计算机、汽车和机械等热门行业交易拥挤度虽有下降但仍处于95%以上的较高分位，交易热度依然延续。而有色金属和国防军工交易热度出现抬升，换手率历史分位数分别抬升10%和3%至81%和86%。

    　　内资市场资金动向：外资和融资资金大幅流入，偏股基金发行保持高位。1）融资资金延续流入。近期融资资金流入趋势相对稳定，本期融资资金净流入216 亿元，处于2023 年以来的81%分位。从交易维度上看，融资资金交易占比小幅下降至9.47%。2）公募基金新发行节奏已有回暖。基金重仓股指数自1 月起跑赢上证指数，近期市场新发行基金规模整体抬升，且新发基金投资范围除A 股外多包括港股市场，业绩基准上，除综合指数外，业绩基准锚定包括央企指数、红利以及高端制造等方向。3）私募资金信心指数抬升。截至到2 月底的数据显示私募基金边际小幅加仓。4）散户交易仍然十分活跃，从股吧社区活跃度的另类数据看，2 月初以来散户活跃度持续抬升，当前已接近2024 年10 月初的热度水平。5）龙虎榜数据显示，龙虎榜交易整体活跃度有所下降，拆分资金交易结构看，游资和散户活跃度相对抬升，机构和外资的龙虎榜参与度更显下降。此外龙虎榜资金净买入规模有所下降，机构、外资和游资的净买入规模均有下降，而散户买入规模逆势抬升。

    　　外资市场资金动向：外资资金活跃度抬升，边际流入中国资产明显，且以被动性外资流入为主导。当前市场普遍关注外资流入动向，陆股通数据显示外资成交活跃度抬升，交易占全A 成交之比底部抬升至10.94%。EPFR 数据显示外资资金流入确有加速，净流入A 股4.02 亿美元，处于2023 年以来93%分位，拆解不同资金类型，外资流入主要为被动外资，单周净流入5.67 亿美元，创开年以来单周最大流入幅度，其中全球非美基金为主要流入途径，而主动性外资仍然流出，且流出规模小幅扩张，其中投资中国基金为主要流出途径。此外，海外做多中国的杠杆ETF 交易热度亦持续抬升。

    　　资金配置行为：外资资金净流入银行、电子和非银金融行业，融资资金净流入计算机、电力设备和机械设备。本期（3.3-3.7）融资资金主要流入计算机（44 亿元）、电力设备（22 亿元）和机械设备（21亿元），流出煤炭(-4.8 亿元)和传媒（-3.8 亿元）。本期（2.26-3.4）外资资金主要流入银行（1.1 亿美元）、电子（1.03 亿美元）和非银金融（0.9 亿美元），流出社会服务（-40 万美元）。

    　　风险提示：数据可能存在测度误差。