投资要点

    　　核心结论：海外关注大选和降息，国内关注政策和物价。预计联储预防式降息渐近，利好美股和美债，美股波动加大，现阶段保健及公用事业可作防御。待VIX触顶后美股回补，则更看好信息技术反弹。国内基本面修复不及预期，股债汇三大保卫战再起，仍待增量政策发力，M1和PPI弹性显现，助力资产换锚。破局之前，A股防御为主，采取留底仓 VS博弹性杠铃策略，把握红利质量、景气修复、政策支持、科技增量四大方向机会。

    　　海外宏观：渐衰退 VS 再通胀，聚焦大选动向

    　　H1交易逻辑：海外围绕降息交易和二次通胀交易摇摆，美债收益率起起落落；

    H2方向抉择：随着就业降温和通胀回落，预防式降息渐近；即使特朗普回归，再通胀风险可控；

    H2海外策略：降息利好黄金和美债。美股高PE低波动，随着风险偏好回落，保健及公用事业可作防御。待VIX触顶后美股回补，更看好信息技术反弹。

    　　国内宏观：量改善 VS 价拖累，关注政策增量

    　　H1经济特征：外强内弱、以价换量、数据背离；

    H2三大考验：出口难以为继，消费持续低迷，地产企稳偏缓，价格弹性偏弱；

    H2四大支撑：中央加杠杆，地产收储加码，更新换新，改革红利。

    　　A股大势：缓修复 VS 续筑底，仍待资产换锚

    　　24H1A股复盘：大盘不佳，防御为主，高股息、出口链领涨；

    DDM挑战：增量资金不足，盈利拐点推迟，风险偏好较低；

    等风来：海外等美国经济走弱&通胀回落-降息预期升温-美债鲸落；国内等经济修复&通胀回升-利率上行-风险偏好改善；

    特征趋势：风格大盘化，定价价值化，被动指数化，配置全球化。

    　　风格主线：留底仓 VS 博弹性，把握四大线索

    　　红利质量：结合股息率、分红持续性、ROE 和预期催化，关注银行、家电、交运、公共事业等；

    景气修复：综合格局优化和业绩修复，关注化工、家电、机械、农林牧渔、消费电子、半导体、旅游景区、航空机场等；

    政策支持：结合财政资金主投领域和各地实际进展情况，关注车路云、低空经济、新型电力等；

    科技增量：结合政策引导+企业攻关+资金支持+题材催化，关注半导体、消费电子、AI算力、高端装备、创新药等。

    风险提示

    　　（1）美国大选风险

    　　（2）联储降息推迟

    　　（3）国内政策不及预期

    　　（4）地缘政治风险