宏观周报：本周看什么：大选、借券
核心观点：1）国常会关注两点：一是数字经济方面，下半年数据要素市场化配置或会加速推进；二是西部大开发有助于弥合区域发展的不充分，统筹发展与安全的焦点在西部。2）央行借券有两个超预期，一是无固定期限、信用方式借券；二是直接引导预期一步到位。借券的目的一方面是央行利率调控政策脉络，另一方面还能阶段性补充中长期国债的供给。3）英国工党时隔十四年重新成为执政党。在对华政策上，在经济利益与安全利益的共同作用下预计中英关系将会有所改善，若特朗普上任可能出现变化。
高频宏观数据：交运、煤炭、化工和有色景气度提升，文旅和地产待修复。
短期投资建议：债市关注央行借券，在市场已有预期的情况下，借券的幅度和节奏决定了预期会是“后续借券加码”还是“靴子落地”。短期股市三中全会催化，关注改革和支持性政策出台的预期，把握估值和预期催化的交易性机会。
热点观察2：如何看待央行借券？7 月1 日，央行发布公开市场业务公告称“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”，7 月5 日，金融时报发文称“中国人民银行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。”央行此番行动旨在两方面，一方面是央行利率调控政策脉络，另一方面是阶段性补充中长期国债供给。
热点观察3：英国工党成为执政党。7 月5 日，英国工党在时隔14 年以后，重回英国政治舞台中心。工党在议会下院的650 个席位中赢得了412 个席位，占63%的席位，而保守党仅拥有121 个席位，是该党两个世纪以来的最低值，低于2019年的365 个席位。工党取得了压倒性的胜利，该党领袖斯塔默将出任英国首相。
由于保守党在14 年中无法兑现他们承诺的大部分事情。这次的选举与其说是工党的大获全胜，不如说是保守党的被彻底否认。基尔·斯塔默的政策方面，对内主要解决保守党所遗留下来的问题，并表示，经济增长将成为本届政府的“头号任务”。
对外主要还是以亲美为首要目标，认为英国和美国有着一种特殊的关系，这种关系超越了谁是总统。在中英关系上，我们预测将会有所改善，但如果美国前总统唐纳德·特朗普在今年11 月的美国大选中获胜，事情有可能变得更为复杂，因为特朗普会施压盟友对中国采取更为强硬的政策。
高频宏观数据。我们从十大维度进行了高频分析，并将其映射到九大个行业，高频数据或支撑交运、煤炭、化工和有色景气度提升，文旅和地产景气度待修复。在工业方面，工业生产仍然呈现供需错配的局面。在消费方面，受7 月随后几周受到暑期出行的影响，消费有望边际回暖，但仍需等待居民收入预期改善支撑。在地产方面，二手房销售成交表现好于新房主要系以价换量，后续政策落地效果仍需观察。
在基建方面，专项债偏慢叠加天气扰动，基建相对较弱。在外贸方面，受红海局势影响，船舶绕路支撑运价上涨，集运价格仍然处于强势上行区间。在交运方面，预计7 月随后几周受到暑期影响，交运热度有望上行。在物价方面，预计7 月猪价继续上涨，供给加速减少+二次育肥+高温高密度养殖+猪企高负债下主动去化是核心支撑。在大宗商品方面，南华主要价格指数同比呈现上涨、环比呈现下跌态势，预计7 月随后几周油价或继续上行，主要受减产下供需缺口进一步走扩影响，后续需关注美国自驾游旺季来临和地缘政治变化。
投资建议：1）下半年资产配置： 从资产配置角度来看，下半年重在稳中有进：股票方面，美元类资产大概率维持强势。债券方面，10 年国债短期震荡，下半年有望突破前低，信用债要关注厚尾风险。大宗商品方面，关注“供给收缩确定性强+海外需求定价”的品种。黄金方面，短期可能受益于流动性宽松预期和央行储备多元化的购金行为，中长期看，“金本位”预期的回归和兑现可能会推动黄金价格上升到更高水平。
2）短期债市关注央行借券：央行借券公告靴子落地，央行公开市场国债交易或将从卖债开始，市场此前已对央行卖债有一定预期，后续仍需观察央行公开市场公告可能提示的借券规模。若规模不大则长债可能靴子落地、利空出尽；若借券规模较大则受限于中长期国债存量，借券操作持续性有限，长债收益率可能阶段性脉冲式上行。短期股市三中全会：交易信心低迷、市场经济预期悲观，这一极端情况有望回摆。国内三中改革预期和各类支持性政策的出台将会利好新质生产力背后的战略性新兴行业和未来产业，把握估值和预期催化的交易性机会。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期
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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
