6月CPI环比下降 0.2%（前值-0.1%），同比上涨 0.2%（前值 0.3%），过去十年环比均值为-0.1%，其中食品项价格环比下跌 0.6%（前值0%），非食品价格下降0.2%（前值-0.2%）。PPI环比下降0.2%（前值+0.2%），同比下降 0.8%（前值-1.4%），降幅继续收窄。

    　　除猪肉外食品价格普降带动食品项环比下行：6月猪肉价格环比上涨11.4%，五年环比季节性均值为-0.6%，生猪市场价格继续偏强运行，前期产能去化逐步显现、看涨情绪和二次育肥给市场形成的短期供应收紧。其他如肉禽、牛羊肉等畜产品价格则呈下跌态势，其中牛、羊肉分别下降2.5%和0.9%。

    　　部分应季蔬果和水产品集中上市，鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格分别季节性下降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%，合计影响CPI环比下降约10.25个百分点，其中鲜菜 7.3%的环比降幅高于近十年同期平均 3.5%的降幅。

    　　耐用品降价和出行回落带动非食品价格小幅下行：非食品价格下降 0.2%（前值-0.2%），十年季节性环比均值为0.1%，主要源于耐用品价格回落。受以旧换新活动、车企价格战和“618”促销等影响，家用器具、汽车耐用品价格环比分别下降 1.2%和 1%。此外，旅游价格环比下降 0.8%，五年环比季节性均值为-0.5%。

    　　上游有色和煤炭供给偏紧带来价格上涨：“迎峰度夏”来临，煤炭需求季节性增加，叠加产地安全监管形势严峻，国有煤矿带头减产，需旺供紧带动煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%；矿端紧缩、再生铜库存去化带动有色金属矿采选业价格上涨3.8%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.6%，其中铅冶炼、铝冶炼、铜冶炼价格分别上涨4.8%、2.6%、0.8%。

    　　部分工业晶需求不足拖累黑色系价格：受南方强降兩带来房地产基建项目复工偏缓等因素影响，钢材消费趋弱，终端需求未有改善，钢材库存小幅回升，原料需求受到压制，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%；6月1日起水泥开始执行新国标，目前水泥企业在清库存阶段，水泥即产即销，不再入库，另外库存偏低的企业近期水泥供应量有所缩减，水泥制造价格由下降 0.8%转为上涨 3.3%。

    　　下半年通胀延续温和回升：CPI低位温和回升，服务支出韧性支撑核心 CPI小幅上行。首先，下半年猪价总体将呈上涨走势，但大幅上涨可能性较小；其次，服务消费支出的韧性有助于推动核心CPI上行；最后，高基数效应逐步消退。PPI 改善程度或有限，回暖需要政策发力。首先，5 月 PPI 的翘尾因素影响开始明显缓解；其次，下半年国内汽油价格或整体呈现出先涨后跌走势，涨价幅度或有限；最后，基建端政策发力和制造业将带动国内需求稳定复苏。

    　　风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。