CPI：同比回落，食品项边际下行。6 月CPI 同比0.2%，与上月回落0.1 个百分点；环比-0.2%，前值-0.1%。在连续两个月环比下行后，当月同比增速中今年新涨价因素已降至0.0%，翘尾因素为0.2%。本月CPI 增速回落主要受食品项价格边际下行的影响。由于近期应季蔬果产量充足和集中上市，鲜菜、鲜果价格下降幅度较大，是6 月食品CPI 的主要拖累项。非食品CPI 与上月持平，环比涨价贡献主要来自房租、通信和医疗保健，其中通信工具分项的价格反弹幅度较为明显。

    　　PPI：同比延续回升，环比由正转负。6 月PPI 同比-0.8%，较上月回升0.6%，其中翘尾因素影响为-0.1%，新涨价因素影响为-0.7%；环比-0.2%，环比增速由升转降，再度跌至负增长区间，生产资料价格环比变动为-0.2%（前值0.4%），生活资料价格环比变动仍为-0.1%（前值-0.1%），生产资料价格环比走弱对6 月PPI 形成拖累。中上游的原料采掘和加工行业价格水平进一步改善，对6 月PPI 同比回升形成正向贡献。偏弱的居民消费导致PPI上下游传导机制依然不通畅，下游消费品PPI 表现仍然偏弱。

    　　7 月展望：CPI、PPI 同比增速有望温和回升。

    　　1）展望7 月CPI，推动价格水平同比增速回升的积极因素较多。猪肉价格仍有进一步上行空间，继续为当前表现偏弱的食品项CPI 提供支撑。6 月以来南北方地区的极端天气影响蔬菜、水果供应节奏，鲜菜、鲜果分项价格或有所企稳。全国大部分地区已进入夏季，气温持续上升，用电高峰即将来临，电力价格也将出现季节性回升。此外，国际原油价格回升的影响也会逐步向国内汽油价格进行传导。7 月初以来，多项高频数据显示居民出行活跃度有所增加，夏季出行高峰能否对出行、娱乐等线下商品和服务价格形成提振将决定CPI 回升的幅度大小。

    　　2）展望7 月PPI，一方面去年同期增速仍然处于较低位置，7 月翘尾因素的影响有望收窄至0.0%左右，低基数效应继续支撑PPI 同比增速改善；另一方面，随着地产一揽子政策发力和地方专项债项目加速推进，叠加地缘政治及供给约束下的国际大宗商品涨价预期催化，促使国内中游、上游工业品价格继续回升，支撑7 月PPI 继续上行。但考虑到当前经济基本面依然较弱，上游PPI 向下游传导存在阻塞，上游大宗商品涨价可能会侵蚀部分中下游厂商利润，导致其PPI 改善幅度有限。因此，整体的PPI 大概率保持温和回升态势，短期内生产资料价格可能依然强于生活资料。