事件描述

    　　2024 年7 月10 日，国家统计局公布了6 月份的通胀数据：6 月份居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%；工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.2%。

    　　事件评论

    　　CPI 同环比均回落，核心CPI 同比持平。6 月CPI 环比回落0.1 个百分点至-0.2%，同比回落0.1 个百分点至0.2%、低于市场预期（0.4%）。其中，翘尾、新涨价分别影响本月CPI 同比变动0.2、0 个百分点。从结构上看，6 月食品价格环比转负至-0.6%，非食品价格环比持平至-0.2%。6 月核心CPI 环比降幅收窄至-0.1%，同比则持平至0.6%。

    　　食品拖累较多，居民消费仍弱。食品方面，受部分应季蔬果和水产品集中上市影响，6 月鲜菜、鲜果、水产品价格环比分别下降7.3%、3.8%、0.2%，合计影响CPI 下降约0.23个百分点；受供求关系影响，畜肉类价格出现分化，猪肉价格环比续涨11.4%，拉动CPI上涨约0.14 个百分点，而牛肉价格环比下降2.5%、已连续下降8 个月。非食品方面，国际油价波动带动交通工具用燃料价格环比续降2%；家用器具、交通工具价格环比续降1.2%、1%，一方面受618 促销活动影响，另一方面也指向当前居民消费需求仍较疲弱。

    　　PPI 环比再转负，同比降幅收窄。6 月PPI 环比回落0.4 个百分点至-0.2%，同比回升0.6个百分点至-0.8%、符合市场预期。其中，翘尾、新涨价分别影响本月PPI 同比变动-0.1、-0.7 个百分点。6 月生产资料PPI 环比回落0.6 个百分点至-0.2%，采掘价格环比续升0.3%，原材料、加工价格环比转负至-0.5%、-0.1%；生活资料PPI 环比持平至-0.1%，主要是耐用消费品价格（-0.7%）、衣着价格（-0.1%）拖累较多。

    　　有色、煤炭价格上涨，油价、钢材价格下跌。分行业看，“迎峰度夏”带动煤炭需求增加，6 月煤炭采选价格环比续升1.1%；受部分水泥企业调减产量及水泥新国标实施推升成本，水泥制造价格由负转正至3.3%；6 月国际有色价格有所回落，但受国内需求较弱、供应偏紧影响，6 月有色采选、有色冶炼价格环比续升3.8%、1.6%；国际油价下行带动国内油气开采价格下降2.9%；国内房地产市场仍弱势运行叠加高温多雨天气影响建筑施工，6 月黑金冶炼价格环比下降0.6%。装备制造业中，汽车制造、电子设备制造价格环比分别下降0.7%、0.3%，降幅有所扩大。公用事业中的电热、燃气、水生产供应价格环比分别下降1%、0.8%、0.1%。总的来看，6 月PPI 价格环比转负主要受上游原材料价格回落、国内有效需求不足影响，价格继续分化，30 个子行业中有16 个行业PPI 环比下跌（上月为18 个）。

    　　物价延续分化，有效需求不足仍待政策呵护。6 月物价数据延续上下游分化特征，上游原材料价格上涨较多，而下游消费品价格仍在低位。往前看，随着能繁母猪存栏量持续去化，猪价步入企稳回升通道，有望拉动CPI 同比增速回升；而随着暑假来临，暑期游或支撑CPI 继续保持温和上涨。PPI 方面，随着下半年基数拖累效应的减弱，国内设备更新、消费品以旧换新等政策的落地生效，以及海外经济仍具韧性对国际油价、有色金属价格仍有支撑，PPI 同比降幅有望继续收窄；但考虑到当前房地产市场仍在调整，企业资本扩张及居民消费意愿较低等因素影响，上下游价格传导不畅，PPI 同比年内转正或有难度。总的来看，当前物价低位运行的症结仍在于国内市场有效需求不足，居民消费意愿的提升仍待更多需求侧政策积极呵护。

    　　风险提示