事件：中国2024 年6 月CPI 同比上涨0.2%，预期上涨0.4%，前值上涨0.3%。6 月PPI 同比下降0.8%，预期下降0.8%，前值下降1.4%。

    　　猪肉价格涨幅显著，CPI 同比继续上涨。6 月CPI 同比上涨0.2%，较上月回落0.1 个百分点，这一变化主要受食品价格的回落影响。具体来看，食品价格同比下降2.1%，降幅较上月扩大0.1 个百分点，影响CPI 同比下降约0.39 个百分点。随着天气转暖，供应增加，食品价格保持在季节性低位。食品中，畜肉类价格同比上升3.5%，对CPI 同比拉动约0.1 个百分点，其中猪肉价格同比上涨18.1%，涨幅较上月扩大13.5 个百分点；鸡蛋、牛肉、羊肉类价格降幅范围在3.9%至13.4%之间。非食品价格上涨0.8%，涨幅与上月持平，影响CPI 同比上涨约0.64 个百分点。非食品类别中，服务价格上涨0.7%，涨幅较上月回落0.1 个百分点。其中，旅游价格上涨3.7%，涨幅有所回落；宾馆住宿价格下降1.9%，降幅有所扩大。此外，由于汽车市场竞争持续白热，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.0%和7.4%，降幅均继续扩大。

    　　部分蔬果应季集中上市，CPI 环比季节性下降。6 月CPI 环比下降0.2%，主要受食品价格季节性回落的影响，降幅较前值扩大0.1 个百分点。其中，食品价格环比下降0.6%，较2 月回落0.6 个百分点，影响CPI 环比下降约0.11 个百分点。食品中，部分应季蔬果集中上市，市场供应相对充裕，鲜菜和鲜果价格分别季节性下降7.3%和3.8%。

    　　然而，受供求关系影响，猪肉价格上涨11.4%，影响CPI 环比上涨约0.14 个百分点。非食品价格下降0.2%，持平前值，影响CPI 环比下降约0.13 个百分点。受国际油价波动影响，国内汽油价格下降2.0%；受“618”促销活动等影响，汽车、家用器具、文娱耐用消费品价格降幅在0.8%—1.3%之间。临近暑假，出行需求增加，交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨6.4%和2.5%。

    　　PPI 环比由正转负，同比降幅继续收窄。由于基数效应，以及大规模设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地生效，6 月PPI 同比下降0.8%，降幅相较上月收窄0.6 个百分点。其中，生产资料价格同比下降0.8%，降幅较前值收窄0.8 个百分点；生活资料价格同比下降0.8%，降幅持平于上月。从环比看，6 月PPI 环比下降0.2%，增速较上月下降0.4 个百分点，环比增速跌至负增长区间。具体到行业来看，国际油价下行带动国内石油和天然气开采业价格下降2.9%；供应偏紧推动有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.6%，其中铅冶炼、铝冶炼、铜冶炼价格分别上涨4.8%、2.6%、0.8%。另外，随着“迎峰度夏”来临，用电需求增加，煤炭需求也相应季节性增加，煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%。水泥企业调减产量，叠加新国标实施后成本支撑增强，水泥制造价格由下降0.8%转为上涨3.3%。钢材需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。具体来看，南方梅雨季较往年更长，持续时间更久，雨量更大，导致开工率下降，从而使需求端减弱是钢价下跌的原因之一。同时，6 月受房地产市场弱修复影响，钢材价格也有所承压。

    　　CPI 有望逐季回升，PPI 未来或缓慢修复。综合来看，受食品供给充足影响，6 月CPI 同比轻微回落，但仍保持正增长。由于国际大宗商品价格波动较大，以及设备“以旧换新”政策的逐步落实，6 月PPI环比读数由正转负，同比降幅有所收窄。展望后市，一方面生猪产能进入深度去化阶段，中期猪价回升趋势较为确定；另一方面下半年拉尼娜现象可能重新出现，导致气候异常，农产品供需结构可能受到意外冲击，未来CPI 有望逐季回升。PPI 方面，随着房地产去库存政策的持续推进，地产销售初步出现积极变化，可能温和带动前期较弱的建筑产业链价格和租金价格。但是基建项目的实际工作量仍需时间，包括基建项目严格审核背景下，专项债等落地节奏整体较慢，城投配套融资也存在约束。综合以上因素，预计PPI 将缓慢改善。

    　　风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行；全球通胀回落偏慢；内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力。