市场对6月出 口的担忧已被打破。6 月以美元计价的出口同比增速录得8.6%，高于5 月出口增速1.0 个百分点。在出口数据公布前，市场曾担心6 月出口增速可能会回落，一是担心抢出口效应消退，会导致出口增速从6 月开始回落；二是担心全球补库周期放缓。但6 月公布的数据打破了这一担忧。分国家来看，6 月出口增速能在5 月的基础上再上升，欧美都有贡献，包括欧盟、美国和英国，以及加拿大和俄罗斯。

    　　6 月出口上行的支撑不是机电和劳密产品。一般而言，出口增速的上升和下降趋势和机电产品增速相同，或由劳动密集型产品支撑总出口增速。海外对中国加征关税的产品也大多集中在机电和劳密产品，抢出口应体现在这部分，但6 月机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品出口同比增速均较5 月有所回落。这表明6 月的出口增速提升，可能既不源自整个机电产品，也不源自整个劳动密集型产品。反而是钢材、农产品、成品油等初级商品出口增速提升。

    　　下半年出口增速明显回落的可能性不大。市场对8 月以后的出口增速有担忧，一是8 月开始低基数影响逐步消退；二是关税的影响。我们认为，下半年出口增速或将横盘，可能不会出现非常明显的回落。第一，不宜过度解读全球制造业PMI 单月的波动，其整体向上方向确定性较大。第二，关税或对我国出口增速会有扰动，但全球制造业周期补库或能对冲。6 月涉及关税的机电和劳密产品未提振出口，反而是初级产品提升，这显示全球制造业周期的补库或能对冲加征关税带来的出口扰动。