投资要点

    　　事件：7月12日，海关总署发布2024年6月外贸数据。6月，以美元计价，出口当月同比8.6%，前值7.6%；进口当月同比-2.3%，前值1.8%；贸易顺差990.5亿美元，连续四个月扩大。

    　　核心观点：6月出口在基数相对稳定的情况下超预期提速，或反映外需继续回暖，全球制造业PMI保持较高景气度，越南出口连续四个月双位数增长。国别看，我国对美、欧、日等发达经济体出口增速继续加快，对东盟出口增速有所回落但仍处较高水平。产品看，多数产品出口增速相对稳定，船舶在基数回落的情况下明显加快，汽车出口增速受价格推动小幅上升，玩具、鞋靴等轻工品出口提速。6月进口增速超预期回落且弱于季节性，反映内需相对疲弱。往后看，7月出口基数将有所下降，全球PMI相对稳定，当月增速或有韧性；国内需求在房地产市场回暖、基建项目支持、设备更新等积极因素下有望改善。

    　　出口增速超预期。以美元计价，6月出口当月同比8.6%，较5月的7.6%进一步加快。从基数看，尽管去年6月出口同比从前值-7.6%回落至-12.4%，但绝对规模从2809亿美元小幅升至2834亿美元，基数对今年6月出口增速的扰动并不严重。从预期看，6月出口8.6%的增速强于市场预期7.2%。从环比看，6月出口环比1.9%，较2019-2023年同期均值3.2%略弱。整体看，6月出口增速在基数相对稳定的情况下超预期加快，反映外贸形势继续好转。

    　　全球制造业PMI景气度仍高，外需或继续回暖。6月全球制造业PMI环比略降0.1个百分点至50.9%，为2022年8月以来的次高值。其中，东盟制造业PMI保持在51.7%不变，美、欧、日制造业PMI均不同程度走弱。从韩国和越南的出口风向来看，外需或仍在回暖。尽管6月韩国出口降速至5.1%（有基数抬升影响），但6月前20日韩国半导体出口同比50.2%，较5月加快4.7个百分点，连续4个月保持在40%以上的高增速；同时，越南出口连续4个月保持双位数增长。此外，6月BDI指数均值环比升1.4%，CCFI综合指数均值环比升30.2%，海运价格继续上行也侧面反映国际贸易需求的回暖。

    　　国别看，对美、欧、日出口增速继续加快。基数继续下沉，我国对主要发达经济体的出口增速进一步加快。6月，我国对美国、欧盟、日本出口当月同比较前值分别上升3个、5.1个、2.5个百分点至6.6%、4.1%、0.9%；对东盟出口增速虽降至15%，但仍为较高水平。

    　　产品看，6月多数产品出口增速相对稳定，船舶出口在基数回落的情况下明显加快。大类中，6月机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有所放慢。主要产品中，船舶出口基数明显下降，今年6月船舶出口金额较前值加快28.1个百分点至85.2%。汽车出口增速小幅加快，主要受价格增长推动，出口数量较前值下降4.4个百分点。集成电路出口增速较前值下降6.9个百分点，价格和数量均有拖累；手机出口增速较前值下降6.2个百分点，主要受价格拖累。此外，玩具、鞋靴、灯具照明、陶瓷等轻工产品增速均有不同程度加快。

    　　进口增速超预期回落，内需相对低迷。6月进口金额2088.1亿美元，当月同比-2.3%，较5月1.8%有所放缓，且明显弱于市场预期的4.2%。去年6月基数保持稳定，进口金额从前值2158亿美元略降至2138亿美元，当月同比从-5.3%降至-7.1%。环比来看，6月进口环比-4.9%，弱于过去3年均值1.6%。6月进口增速超预期下降且弱于季节性，或主要指向内需相对低迷。产品看，6月上游资源品进口增速多数回升，如成品油、原油、铁/铜矿砂及其精矿进口量价双升，而煤、天然气进口增速略微回落不足1个百分点。汽车进口在基数明显上升的情况下量价齐跌；飞机进口量价齐升，进口金额和数量当月同比降幅均明显收窄。

    　　风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。