事项：

    　　7 月12 日,海关总署发布最新进出口数据显示,上半年，我国货物贸易进出口总值21.17 万亿元人民币，同比增长6.1%。

    　　评论：

    　　总体趋势上看，出口暖意延续

    　　6 月出口增速当月同比+8.6%，较上月+1.0%继续改善，同时继续高出wind 一致预期+7.44%的水平，为出口数据连续第三个月超出预期。从原因上看，尽管6 月份美国、欧元区、日本等国家制造业PMI 景气度稍有下滑，但新兴市场如印度、俄罗斯等景气度继续上行，全球制造业库存周期上行的逻辑主线未被打破。与这一主线相一致，集装箱价格在6 月份出现显著上行，其中既有供给约束的问题，也反映了全球贸易的持续升温。未来看，伴随全球制造业景气度复苏，我国出口上行趋势将在未来一段内延续。

    　　出口商品结构和国别看，低基数下上游资源品出口改善，对各主要经济体出口普遍改善商品结构方面，横向比较来看，本月出口金额累计同比增速较高的商品仍是船舶（+85.2%）、集成电路（+21.6%）、汽车（+18.9%）等相关产品，增速相对较低的则主要集中在工业原材料和中间品，如稀土（-43.2%）、陶瓷（-10.3%）钢材（-9.3%）。从边际变化上看，本月上游原材料改善最为显著，成品油（+4.3%）、铝（+3.6%）、稀土（+3.5%）、钢材（+2.2%）、农产品（+1.6%）等均有较大改善，改善的主要因素在于去年6 月份相应产品普遍出现低增速。同时，受到贸易政策影响，本月船舶出口增速回撤较为明显（-8.2%）。

    　　从量价关系来看，本月上游资源品普遍出现价格下行压力，船舶、集成电路等高端制造业产品出口则价高于量。国别结构方面，横向比较看，出口增速相对较高的仍以新型市场为主，如巴西（+24.4%）、东盟（+10.7%）等。边际变化上看，除对巴西出口外，本月对其他主要经济体出口增速均有所上行。

    　　进口看，内需仍具有较大改善空间

    　　6 月进口金额当月同比-2.3%，低于于Wind 一致预期+4.22%和5 月当月同比+1.8%的水平，进口增速连续两个月逊于预期。从累计增速来看，本月主要进口商品中，累计同比增速较快的商品是集成电路（+10.8%）和铁矿砂（+10.2%），从边际变化上看，铜矿砂进口增速较上月+3.6%，医药材进口增速上行则更多受益于低基数因素，其余品类普遍增速有所下降。结合进出口来看，相对外需而言，内需仍具有较大改善空间。

    　　总结看，外需持续回暖

    　　本月出口增速继续上行，外需回暖态势进一步明朗。后续看，方向上，尽管发达国家制造业复苏过程尚有波折，但在新兴市场的对冲下，我国出口仍将大概率保持较高增速，节奏上则需要观察主要发达经济体货币政策调整进度。结构上，汽车、集成电路等高端制造业是当前我国对外出口的主要支撑。同时，内需则具有较大修复空间。

    　　风险提示

    　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。