策略摘要

    　　美国开始进行衰退交易。一定意义上，为国内的宏观需求政策提供了政策空间。央行近期动作频频，从开启借券操作，到长期正回购，暗示着央行货币政策正在快速进入到转型期。关注三中全会的改革信号，预计继续提振市场的风险偏好。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：央行重启正回购。1）货币政策：央行公告称将视情况开展正回购。2）宏观政策：

    　　李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会；证监会依法批准暂停转融券业务；上海发布16 条举措助力新城发展。3）经济数据：6 月CPI 同比上涨0.2%，PPI 同比下降0.8%；6 月出口同比增长8.6%，进口同比减少2.3%。4）金融数据：6 月新增社融3.3 万亿元，新增人民币贷款2.1 万亿元，M1 降幅扩大至5%，M2 增速回落至6.2%。

    　　海外：关注降息交易。1）货币政策：鲍威尔国会听证指出，需要“更多好数据”增强降通胀信心，下一步不大可能是加息。2）经济数据：美国6 月CPI 同比上涨3%，环比下降0.1%，2020 年5 月以来首次转负。3）风险因素：全球原油和精炼产品的库存环比降幅增大，OPEC 月报预计未来几个月出现石油供应短缺；“特朗普交易”驱动美债收益率曲线陡峭化。

    　　策略

    　　持有VXQ24，收益率曲线或结束震荡进入扁平（+1×T2409-2×TS2409）

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险