大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：6 月CPI 环比下降0.2%，同比增长0.2%，核心CPI 同比增长0.6%，服务价格同比增长0.7%，消费品价格同比下降0.1%。表现低于市场预期，内需疲弱是根本原因。6 月社融存量同比增长8.1%，较上月下降0.3 个百分点。上半年我国出口同比增长3.6%，延续正增长，增速较1-5月加快0.9 个百分点；进口同比增长2.0%，增幅较1-5 月收窄0.9 个百分点；贸易顺差实现4349.9 亿美元。

    　　要闻：财政部会同水利部下达中央财政水利救灾资金8.48 亿元，支持湖南、江西、湖北、广东、福建、浙江、广西、安徽、贵州、重庆、黑龙江、云南等12 省（自治区、直辖市）做好度汛救灾相关工作。

    　　资产表现回顾

    　　A 股上涨，期货普跌。本周沪深300 指数上涨1.2%，沪深300 股指期货上涨1.89%；焦煤期货本周下跌-0.98%，铁矿石主力合约本周下跌-3.34%；股份制银行理财预期收益率不变，余额宝7 天年化收益率下跌-3BP 至1.47%；十年国债收益率下行-1BP 至2.26%，活跃十年国债期货本周上涨0.13%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。6 月CPI 同比增速较5 月小幅下降0.1 个百分点，但表现低于市场预期，内需疲弱是根本原因；从中类价格表现看，虽然猪肉价格环比大幅上升，但以汽车为代表的耐用消费品价格环比弱于历史同期平均水平，叠加国际油价波动的影响，CPI 同比增速在三季度上行的幅度或相对有限；PPI 受基数影响连续两个月同比增速大幅上行，三季度基数效应的影响明显减小，短期关注房地产相关工业品价格的波动情况。金融数据方面，在金融时报多次吹风“当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，需要逐步淡化对金融总量指标的关注，更加注重发挥利率调控的作用”的背景下，金融数据以及信贷脉冲的指示意义变得有限，需进一步关注政府债发行节奏与力度以及市场流动性水平。

    　　我们认为下一阶段稳增长的政策应落在为实体经济稳生产等方面，考虑到当前PPI 同比仍在负增长区间、企业中长期贷款需求偏弱、每百元营业收入中的成本偏高等情况，降息或是短期可以期待落地的政策。

    　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。