每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为7 月1 日-7 月14 日相关数据跟踪。

    核心结论：基于“6 大维度”高频数据，近半月国内经济有忧有喜、忧大于喜：忧在，5.17 新一轮地产组合拳以来，地产销售已连续近6 周环比强于季节性，“遗憾”的是，7 月以来的近半月环比首次超季节性回落、同比也再度走弱；地方专项债发行放缓，近半月仅发行486 亿元，累计发行比例39.5%；6 月挖掘机销售续降、开工时长再创同期新低等；喜在，生产仍然偏强、尤其是中下游开工率高位续升，沥青开工小升、库存加速回落，钢材表续降幅弱于季节规律等。总体看，近期高频数据显示供需之间“温差”仍在，需求不足仍是核心约束，也进一步指向亟待政策再加码，尤其是地产端需更多增量政策、货币端也需再降准降息。

    一、供给：上中下游开工环比多数回升，水泥开工强于同期均值。

    中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比降0.3 个百分点至82.6%，同比偏低0.3 个百分点、相比2019 年同期偏高1.9 个百分点。焦化企业开工率环比升1.1 个百分点至72.4%，同比偏高3.9 个百分点、相比2019 年同期偏低2.5 个百分点。沥青开工率环比升0.9 个百分点至24.9%、仍为同期最低，同比2023 年和2019 年分别偏低9.9、15.6 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比升1.4 个百分点至44.7%、仍为同期最低，但环比强于往年同期（2017-2023年同期均值降0.4 个百分点）、；同比2023 年、2019 年分别偏低10.0、18.4 个百分点。

    下游看，近半月，汽车半钢胎开工环比续升0.1 个百分点至79.3%，续创同期新高；相比2023年、2019 年同期分别偏高7.9、10.5 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比续升0.8 个百分点至87.7%，同比偏高1.6 个百分点、相比2019 年同期仍然偏低8.8 个百分点。

    二、需求：地产销售再降、土地成交仍弱；耗煤、钢材需求强于季节规律。

    生产复工：沿海8 省发电耗煤环比增加10.2%至约214.4 万吨、创同期次高，强于季节规律（2017-2023 年同期均值为增5.2%）；同比偏低3.3%、相比2019 年同期偏高31.0%。百城土地成交先升后降、均值1645.9 万㎡、仍为近年同期最低，环比增23.5%，弱于2019-2023年同期均值36.4%，同比续降25.6%，相比2019-2023 年分别降41.8%、53.0%、42.4%；年初以来周均成交1261.4 万㎡，同比下降24.7%。钢材表需环比再降0.4%，强于2019-2023年同期均值-1.1%；螺纹表需环比同样再降0.3%，同样强于往年同期均值-1.4%，绝对值均仍为同期最低。挖掘机销售环比续降，使用时长明显回落、再创近年同期新低。

    线下消费：地产销售再度超季节性下行。具体看，5.17 新一轮“松地产”以来，地产销售可分3 个阶段：一是5.17 政策出台至6 月中旬，新房、二手房销售仍然季节性回落、但降幅小于季节规律；二是6 月中旬至6 月底，新房、二手房销售均超季节性改善；三是7 月以来，新房、二手房销售均再度明显回落、显著弱于季节规律，其中：新房销售环比6.16-6.30 下降39.3%（2017-2023 年同期环比均值为-20.6%），同比降幅扩大至-8.9%；二手房销售环比下降10%（2017-2023 年同期环比均值为增0.7%），同比增幅收窄至17.2%。

    三、价格：南华指数小升，中下游价格多数回落、蔬菜价格明显上涨。

    上游资源品：南华综合指数环比再度小升1.0%，同比偏高13.6%。重点商品中：布油收于85.0 美元/桶，近半月均值环比涨0.6%；黄骅港Q5500 动力煤价环比续跌1.6%，主因近期需求修复不及预期+南方降雨、上游来水增加、水电偏强+库存高企；铁矿石价格均值环比上涨3.2%，同比仍然偏低约1.0%。

    中游工业品：螺纹钢价格环比续跌0.9%，绝对值续创同期新低，同比偏低5.2%；水泥价格指数均值环比再度小降0.3%，节奏先降后升，同比仍然偏高2.1%。

    下游消费品：猪肉价格均值环比小降0.3%至约24.4 元/公斤，同比偏高约29.1%；蔬菜价格均值环比上涨6.9%，强于季节规律（2017-2023 年同期均值为涨2.1%）。

    四、库存：电煤、沥青库存回落，水泥、工业金属库存稳中有升。

    能源：沿海8 省电厂存煤环比降1.6%，弱于2017-2023 年同期均值2.6%、主因耗煤增加。

    工业金属：钢材库存持平前值；电解铝环比再度回升2.6%，2017-2023 年同期均值-0.9%。

    建材：沥青延续去库，近半月续降12.6 万吨；水泥库容比均值环比再升1.9 个百分点。

    五、交通物流：航班数量、航线运价续升，货运流量指数有所回落。

    人员流动：近半月，商业航班数量环比续升7.3%、绝对值续创同期新高；整车货运流量指数环比回落3.2%，绝对值降至同期偏低水平；同比偏低5.1%。

    出口运价：BDI 环比续涨1.7%、同比偏高92.5%；CCFI 环比续涨9.2%，同比偏高136.0%，涨幅进一步扩大，仍跟红海地区地缘冲突持续演化等因素有关。

    六、流动性跟踪：跨季之后，央行加大流动性回笼；专项债发行再度放缓。

    货币市场流动性：跨季之后，近半月央行OMO 净回笼7400 亿元。货币市场利率明显回落，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回落26.4bp、19.3bp、16.2bp。同业存单利率延续下行，3 月期AAA、AA+同业存单收益率同步回落2.6bp。

    债券市场流动性：近半月利率债发行10929 亿，环比少发1523 亿；地方政府专项债发行486亿，年初以来累计发行15421 亿，发行进度39.5%，相比往年仍然偏慢。10Y 国债到期收益率均值回升2.0bp 收于2.257%，1Y 国债到期收益率均值回落3.4bp 收于1.544%。

    汇率&海外市场：美元指数再度回落0.5%、收于104.10；美元兑人民币（央行中间价）均值续升0.1%。截止7.11，10Y 美债收益率均值回升3.8bp、收于4.18%，节奏先升后降。

    风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。