特别观察

    　　由于统计口径不同，GDP平减指数走势可能与CPI和PPI加权平均不一致。近期名义GDP走势受市场关注较多，而名义GDP与实际GDP之间的价格差异被定义为GDP平减指数。除了CPI和PPI以外，GDP平减指数也通常被用来衡量通货膨胀水平。从统计口径来看，三种价格指数有较大的不同。CPI（居民消费价格指数）是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，其分项的权数是居民家庭用于各种商品和服务项目的开支在所有消费商品和服务项目总开支中所占的比重1。PPI（工业生产者出厂价格指数）是反映一定时期内全部工业产品第一次出售时的出厂价格总水平的变动趋势和变动幅度的相对数，其小类及小类以上的权数资料来源于工业统计中分行业工业销售产值数据资料，基本分类的权数资料来源于独立的工业企业产品权数调查2。GDP平减指数作为反映GDP价格的指标，其权数便是分行业的GDP。因此，从统计口径上来看，GDP平减指数并不是直接由CPI和PPI加总形成的。从实际变化趋势来看，GDP平减指数走势通常与CPI和PPI的加权平均数走势一致，但偶尔也会出现背离的情况。2024年一季度GDP平减指数同比-1.1%（2023 年四季度同比-1.0%），而2024 年一季度CPI、PPI分别同比0%、-2.7%（2023年四季度同比-0.3%、-2.8%）。

    　　除了权重不同以外，部分行业GDP平减指数变化并未被CPI和PPI所包括。例如，计算机服务业、软件业，租赁和商务服务业，科学研究、技术服务和地质勘查业，水利、环境和公共设施管理业，社会保障业和社会福利业，公共管理和社会组织等行业的价格指数采用的就是职工平均工资指数。房地产业中的主要组成部分——房地产开发经营业的价格指数采用的是房地产开发经营业加权价格指数，是房屋销售价格指数、土地交易价格指数、房屋租赁价格指数按照商品房屋销售收入、土地转让收入、房屋出租收入的权重做的加权平均指数。

    　　二季度房价对GDP平减指数和名义GDP的直接影响或较一季度更大。分大类行业来看，2024 年一季度GDP平减指数边际上主要受第三产业的影响，而细分行业来看，其中又主要受到房地产业GDP平减指数的拖累。2024 年一季度房地产业GDP平减指数同比-4.3%（2023 年四季度同比-0.9%），对2024 年一季度第三产业GDP平减指数的拖累约为0.5个百分点，对2024 年一季度整体GDP平减指数的拖累约为0.3 个百分点，直接影响程度为1993 年以来的最大值。对于2024 年二季度来说，无论是70 城新建商品住宅价格指数，还是100 城住宅类用地土地挂牌均价和CPI房租，同比增速皆较2024 年一季度下降，因此我们预计2024 年二季度房地产开发经营业加权价格指数同比降幅或较2024 年一季度扩大，对于整体GDP平减指数的拖累或高于2024 年一季度的水平。而2024 年二季度CPI、PPI分别同比0.3%、-1.6%，较2024 年一季度边际改善，显示除房地产以外的经济部门的价格边际有所改善。因此，对于市场参与者来说，在关注GDP平减指数的时候，除了考虑CPI、PPI等的变动趋势以外，也要关注房价等其他因素的影响。