7月8-12日，长端利率呈“阶梯式”下行走势。10年国债活跃券下行至2.27%（-1bp）；30 年国债活跃券下行至2.47%（-2bp）。

    6 月金融数据，4 个关注点

    一是新增社融与新增贷款规模同比降幅均在1 万亿元水平附近，贷款需求下降是最大拖累。二是居民需求仍在筑底阶段，6 月新增居民贷款规模仅为5709 亿元，位于近十年季节性中枢之下。三是现阶段企业需求相对坚挺，6 月新增企业贷款规模为1.63 万亿元，其中新增短贷规模位于近五年季节性高位。四是6 月存款回流银行的速度依然偏慢，非银资金可能依旧充裕。

    喊话或为放缓下行斜率，政策利率调控将更灵活4 月以来，央行分管媒体愈发积极的喊话，体现出监管控制利率下行斜率的决心。不过，喊话节点多为重要数据公布前后或是市场情绪缓和阶段，实际作用多为数据解读指引或让市场在安全时段自发调整，目的可能并非强行扭转利率方向，而是阶段性控制住利率下行的速度。

    随着市场利率指导权逐渐由MLF 让渡至OMO，政策利率的调节窗口或由每月中旬扩展至每日盘前。灵活的操作空间或使得央行拥有了更多的观望机会。不过从当前社会融资需求情况判断，降息依然具有较强的必要性。

    布局中长久期信用、利率品种，等待降息落地往后看，长短两端，可能均需要依靠降息落地来打开下行空间。结合央行、金融时报“喊话”的利率点位来看，1 0 年国债2.2%以及30 年国债2.4%或是监管下场操作调控的触发点，当10 年国债介于2.2%-2.3%，30 年国债介于2.4%-2.5%区间时，“喊话”属性或更偏引导。这也意味着，长端利率向下突破关键点位，可能需要降息落地。

    在降息节奏相对不确定的背景下，长短端利率或偏震荡，而震荡阶段同样是布局的时点。7 月政府债将重新进入净供给小月，在6 月末的大额财政支出下，流动性环境整体仍偏友好，而机构尚未缓解的欠配压力则成为利率回调的上限压制。可根据各自负债端稳定性情况，积极布局中长久期信用或者利率品种，等待降息落地。

    风险提示

    货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。