事件：

    　　2024 年7 月15 日，国家统计局公布2024 年二季度及6 月经济数据：

    　　【1】二季度GDP 同比增4.7%，预期增5.1%，前值增5.3%；【2】6 月工业增加值同比增5.3%，预期增5%，前值增5.6%；【3】1-6 月固定资产投资累计同比增3.9%，预期增3.9%，前值增4%；【4】6 月社零同比增2%，预期增4%，前值增3.7%。

    　　核心观点：

    　　二季度经济环比增速小幅放缓。受一季度高基数、二季度极端天气和雨涝灾害多发、房地产和商品消费等内需部门相对偏弱等因素的影响，二季度GDP 环比增速自一季度的+1.5%放缓至+0.7%。但是经济也不乏亮点，一是出口保持强劲持续恢复，与产业升级共同对制造业投资带来支撑；二是在“517”新政的刺激下，6 月房地产销售出现环比改善；三是5 至6 月专项债发行明显提速，给基建投资带来支撑。

    　　展望三季度，暑期消费旺季到来、专项债发行提速、出口维持较高景气、新一轮房地产去库存政策均有望对经济带来支撑。一是，暑期消费旺季即将到来，服务消费高景气有望持续；二是，在4 月政治局会议部署下，5 月至6 月专项债发行已显著提速，三季度将迎来发行高峰；三是，随外需回暖及国内稳外贸政策持续显效，出口强劲有望对冲内需不足，提振制造业投资；四是，6 月7 日国常会提及继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，新一轮房地产去库存政策正在路上。

    　　一、二季度经济环比增速小幅下行

    　　2024 年二季度GDP 同比增速为+4.7%，低于预期的+5.1%，也低于一季度的+5.3%。

    　　从环比来看，二季度环比增速自一季度的+1.5%下滑至+0.7%，达到2022 年三季度以来的最低值，指向经济在一季度加速恢复后，二季度出现环比放缓。究其原因，一方面二季度极端天气、雨涝灾害多发对居民出行和企业生产造成扰动，另一方面也受到房地产和耐用品消费等内需相对不足的影响。

    　　从支出法来看，2024 年二季度，五大分项（制造业投资、基建投资、房地产投资、出口、社零）中，投资端单季度同比增速相对一季度普遍回落，其中房地产开发投资构成主要拖累；社零单季度同比增速也出现下行，但除了居民消费信心不足的影响，其波动也受到去年同期高基数的影响，两年复合增速反而出现回升。出口表现最佳，单季度同比增速自一季度的+1.4%升至+5.7%，对工业生产和制造业投资都带来较强的提振作用。