核心观点：特朗普遇袭后支持率显著上升，胜选概率大增，其竞选政策成为关注要点，对外政策着重强调加大对华关税力度，对内政策则重点推动以下政策：强硬的移民限制政策、打击贩毒集团、任命保守派法官、废除加税法案并延长2017 年减税法案等。

    　　结合特朗普的竞选政策与共和党推出的2025 计划，特朗普胜选对我国的影响可能体现在四个方面：1）所谓的“去中国化”可能加剧，在经贸、科技、意识形态、气候能源、文化等领域的摩擦增加。2）关税加码或冲击我国外贸，特朗普的关税和贸易政策较拜登显著升级，2 月其表示考虑对所有中国进口产品征收高达60%的关税，出口对我国就业及国际收支有重要作用。3）特朗普竞选政策可能导致远期再通胀压力提升，导致货币政策有higher for longer 风险，对我国资本市场及国际收支产生影响。4）特朗普本人具有较高的不确定性和不可预测性，过去“推特治国”直接发布政策主张、攻击竞争对手，这种巨大的不确定性可能导致全球资本市场波动性提升，“特朗普黑天鹅”可能扰动风险资产价格。

    　　“特朗普交易”有何表现？2016 年11 月其当选第45 任美国总统后，作为当年最大的黑天鹅事件，特朗普的当选对金融市场交易造成了相当大的影响，当选当月（2016 年11 月），受特朗普政府减税、增加财政刺激政策等影响，市场对增长、通胀预期大幅改善，带动股指上涨、美债收益率上行。当前，特朗普胜选概率提升促使市场再次关注“特朗普交易”：1）2023 年2 月特朗普竞选团队推出“美国优先”贸易政策，影响相对有限；2）2024 年2 月特朗普表示如果他在今年的大选中获胜，他可能会对中国商品征收超过60%的关税，在此阶段中国资产更多受国内因素影响，汇金增持带动股指回升，同期10 年国债收益率快速下行，人民币汇率贬值而美元升值。3）2024 年6 月28 日，美国总统大选举行第一次辩论，拜登表现不佳，辩论后特朗普支持率进一步上升，随着特朗普当选概率上升，大类资产走势与“特朗普交易”1.0 有部分相似之处，核心是美国经济增长预期升温导致的美股涨、美元强，中国资产方面，辩论后首周A 股主要股指均下跌。

    　　在“不确定性”中把握“高确定性”。考虑特朗普胜选带来的高度不确定性和不可预测性，我们建议关注并把握以下“高确定性”：1）流动性宽松已至。再通胀扰动降息，但流动性宽松或已至，金融条件指数通常可以作为金融市场的“温度计”，可以较好的反映美联储操作以及市场预期共同作用的结果，对实体经济及部分资产价格有重要指引作用，欧央行降息抢跑、美联储放缓缩表步伐等促使金融条件转松，意味着流动性宽松或已至。2）美元中期大概率震荡走弱。综合特朗普竞选政策和避险预期等逻辑，预计美元快速走弱概率不高，但进一步走强风险不大，大概率震荡缓慢下行。3）再平衡。当前所谓的“去中国化”在资产价格层面的表现已经达到历史极端水平，考虑特朗普胜选带来的不确定性可能促使全球资本走向再平衡，寻求风险收益比相对合适的资产。

    　　风险提示：大国博弈超预期，地缘政治超预期恶化，美国经济超预期回落。