国家统计局公布今年二季度经济数据，二季度实际GDP 同比增速录得4.7%，较一季度增速下降0.6 个百分点。环比增速录得0.7%，处于2016 年以来同期次低，指向经济修复动能有所放缓，背后的拖累来自于内需中消费和投资的同步走弱，尤其是消费中商品和服务消费的趋势下行。二季度GDP 超预期回落，一方面，从需求端来看，内需弱于外需。外需在欧美补库和全球降息潮等因素的影响下持续改善。内需中，服务消费和商品消费下行幅度不小，基建投资二季度也呈现逐月放缓的趋势。另一方面，从供给端来看，在需求疲软的影响下，工业生产和服务业生产也有走弱。从品类来看，高技术行业和智能绿色新产品是制造业生产的主线。

    　　此外，还有三点值得关注，一是消费放缓的症结在哪？我们认为主要还是受收入和净资产的拖累所致。一方面，居民人均收入增速有所下行。统计局公布居民人均可支配收入，上半年实际同比增速录得5.3%，较一季度下降0.9 个百分点。另一方面，居民或仍在承受“负”财富效应，今年以来全国二手房价格处在下行区间，仍未见底，而房地产是我国居民持有的主要资产。二是二季度规上工业产能利用率较一季度大幅提升1.3 个百分点。我们认为，背后原因可能是节能降碳行动导致的高耗能行业去产能，以及设备更新改造提高了生产效率。三是如何看待未来经济走向？从需求端来看，受益于欧美补库和全球降息潮，外需对经济仍有助力，而内需中投资和商品消费，仍可期待设备更新和以旧换新政策影响显现，房地产市场目前也处于边际回暖的状态，或将有助于推动经济持续恢复向好。此外，在物价回升的背景下，GDP 平减指数对名义增速的拖累有所下降，经济在名义值和实际值间的差距或将逐步缩小。

    　　地产投资年内首次回暖。6 月全国固定资产投资同比增速上行0.2 个百分点至3.6%，两年年均增速亦升，其中民间投资同比增速上升0.6 个百分点，由负转正至0.1%。具体来看三大类投资，地产投资增速降幅收窄，旧口径基建增速大幅回升，而制造业和新基建投资均有下行。6 月地产投资增速降幅收窄0.9个百分点至-10.1%，旧口径基建增速大幅上行6.4 个百分点至10.2%，而制造业投资增速略降0.1 个百分点至9.3%，新口径基建投资增速下行0.3 个百分点至4.6%。

    　　二季度经济动能放缓。具体来看6 月的经济数据，细类投资增速略有波动但整体增速保持稳定，生产增速受高基数影响有所回落，消费市场显著走弱，两年年均增速亦回落，指向国内有效需求不足的问题较为突出。就业形势总体稳定，上半年全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2 个百分点；6 月份，全国城镇调查失业率录得5.0%，持平上月。整体来看，上半年我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，但国内有效需求依然不足。