2 季度经济增长动能放缓，拖累名义GDP 增速。2 季度GDP 同比增长4.7%，比1 季度下降0.6 个百分点；季调后环比增长0.7%，为2022 年下半年以来新低。2 季度GDP 平减指数同比下降0.7%，跌幅比1 季度-1.1%收窄；但是由于实际GDP 增速降幅更大，2 季度名义GDP 同比增长4%，比1 季度4.2%放缓。尽管今年2 季度经济基数偏低，但是环比增速放缓，使得同比增速回落，也给名义GDP 造成拖累。

    　　工业生产维持较快增长。6 月工业增加值同比增长5.3%，较5 月同比增速5.6%放缓；季调后环比增长0.42%，比5 月环比增速0.26%回升。

    　　6 月新能源车产量同比增长37%，保持较快增长；发电设备产量创历史单月新高，6 月同比增长38.2%；但光伏电池产量增速有所放缓，6 月同比增长-0.1%

    　　零售增速回落，电商促销时间变化给5、6 月零售增速造成扰动。6 月零售同比增长2%，较5 月同比增速3.7%放缓；季调后环比增速转负，6 月环比下降0.12%。6 月份，商品零售同比增长1.5%，较5 月3.6%放缓；餐饮收入同比增长5.4%，较5 月增速5%略有回升。今年电商6.18促销活动时间提前，对5 月商品零售起到提振作用，但是不利于6 月商品零售。网上商品零售额5 月同比增长12.9%，6 月同比下降1.4%。

    　　受促销节奏扰动，家电、化妆品、文化办公用品、通信器材等类别商品零售5、6 月份出现大幅波动。

    　　2 季度消费需求有所放缓，受居民收入增长放缓和预期拖累。5、6 月零售同比增速平均2.9%，较4 月同比增速2.3%回升；但2 季度零售同比增速平均2.7%，比1 季度增速4.7%放缓。2 季度以来，消费者信心指数有所回落。2 季度居民人均可支配收入同比增长4.5%，较1 季度增速6.2%放缓。其中，工资性收入同比增长4.4%，较1 季度放缓2.4 个百分点；财产净收入同比增长0.9%，较1 季度放缓2.2 个百分点。

    　　基建投资增速企稳回升。1-6 月固定资产投资累计同比增长3.9%，较1-5 月累计增速4%放缓。6 月当月固定资产投资同比增长3.6%，较5 月增速3.4%回升。6 月份，基建投资同比增长10.2%，较5 月增速3.8%明显回升；房地产开发投资同比下降10.1%，较5 月跌幅11%收窄；制造业投资同比增长9.3%，仍保持较快增长。5 月17 日超长期特别国债发行启动以来，政府债券发行节奏有所加快，促进6 月基建投资改善。

    　　房地产销售跌幅收窄，房地产企业获得信贷支持增加。新建商品房销售面积同比下降14.5%，销售额同比下降14.3%，较5 月跌幅-20.7%和-26.4%收窄。6 月70 大中城市商品房价格继续下跌。6 月房屋新开工面积同比下降21.7%，较5 月跌幅略有收窄，但竣工面积同比下降29.6%，跌幅扩大。房地产企业到位资金中，国内贷款增速转正，6 月同比增长19%，反映银行信贷对房企支持力度有所增加。

    　　下半年财政力度可能加大，带动经济增长动能回升。上半年财政政策进度偏慢，抑制经济回升速度，2 季度经济增长动能明显放缓。今年财政预算安排的广义赤字规模较去年增加[1]，下半年财政仍有较大空间。如果今年的财政预算得到落实，下半年财政支出增速有望回升。过去两个月政府债券发行节奏有所加快，带动6 月基建投资增速企稳回升。我们预计下半年财政扩张力度进一步加大，带动经济增长动能改善，全年仍然有望实现5%左右的增长目标。

    　　风险提示：房价持续下跌，宏观政策滞后，贸易摩擦增加。