核心观点

    　　数据：6 月中国商品出口额3,078.50 亿美元，当月同比8.60 %，1-6 月累计同比3.60 %；6 月当月进口额2,088.10 亿美元，当月同比-2.30 %，1-6 月累计同比+2.00 %；6 月贸易差额990.50 亿美元。

    　　1.贸易顺差显著上升：6 月当月出口增速上升，进口增速转负，贸易顺差升至990.5 美元，明显高于此前水平（2023 年6 月至2024 年5 月平均值690.1 亿美元）。

    　　2.量价分解：出口增速恢复主要以数量增长为主，出口价格指数仍然运行在100 以下（截至5 月数据为96.80）；而进口增速恢复则是量和价两个方面因素共同作用的结果。

    　　3.机电产品出口与高新技术产品出口都有加速：1-6 月机电产品出口额累计同比4.90 %（前值4.30 %），占出口总额比重为58.9%；高新技术产品出口额累计同比3.10 %（前值2.40 %），占出口总额比重为24.1%。

    　　4.重点商品出口的量价分解：仅集成电路出口金额增速高于出口数量增速；其次电动载人汽车、家用电器的出口数量与出口金额都实现了正增长，但数量增速高于金额增速；手机、锂离子电池与太阳能电池的出口都存在数量增速为正但出口金额增速为负的情况。

    　　5.中国出口区域结构：6 月当月中国对美国、韩国的出口出现加速，对欧盟、日本、俄罗斯出口增速实现转正；对东盟、中国香港、巴西等地区的出口增速出现回落，东盟之中6 月对新加坡出口增速转负。

    　　6.全球主要经济体制造业PMI：目前金砖国家制造业景气度相对较高。

    　　中美两国都存在不同制造业PMI 数据分化的问题。东盟地区之中越南6 月景气度明显上升，但印尼景气度有所回落，马来西亚制造业PMI降至临界值以下。英国、日本与韩国等仍保持在临界值以上。欧元区整体，以及其中的德国、法国景气度都相对偏低。

    　　7.中国出口增速展望：基于全球主要经济体的制造业PMI，我们认为全球经济周期也还处于初步恢复的阶段，此时中国出口能凭借结构性优势实现正增长，但进一步加速还需要等到全球货币政策周期的转向特别是美联储的最后确认。

    　　投资建议

    　　总量层面：中国出口已经凭借结构性优势实现正增长，在美联储正式降息确认全球货币政策转向之后将进一步加速。

    　　结构层面：关注出口金额增速超过出口数量增速的商品种类，以集成电路为代表。

    　　风险提示

    　　1. 地缘政治冲击可能推升能源价格；

    　　2. 美联储推迟降息可能影响全球进出口；

    　　3. 外部环境变化可能影响中国出口。