内容提要

    　　从经济、通胀、金融数据来看，当前总需求收缩的趋势愈发清晰，财政收支压力、房地产下行问题对需求形成较大冲击。这也表明，经济的企稳高度依赖于政策的应对，在大力度的需求刺激政策出台之前，经济下滑的趋势或难以扭转。

    　　需求的加速下滑、居民储蓄的重新抬升、以及通缩状态的延续，均有助于债券市场利率的下行。而政策的干预或将加剧债券市场收益率的波动，但不改变收益率中枢下行的趋势。

    　　美国CPI 数据的超预期降温显示美国近期的通胀回落进程较为顺畅，且有加速下行的趋势，基本符合鲍威尔此前提到的开启降息的条件。在此背景下，海外市场沿着降息方向交易，这一状态或将延续。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期