核心要点：

    　　事件

    　　海关总署发布6 月进出口数据。中国6 月出口3078.5 亿美元，同比8.6%，前值7.6%。进口2088.1 亿美元，同比-2.3%，前值1.8%。

    　　出口增速平稳向好，内需疲软拖累进口

    　　重点商品分类看，以美元计出口金额前三位分别为机电产品、高新技术产品、自动数据处理设备。同比增速较高行业包括船舶、未锻轧铝及铝材、成品油、集成电路、家用电器、通用机械设备等。七大劳动密集型产品出口同比增速回落至1.7%，其中塑料制品、纺织品、家具产品增速为正，箱包、服装、鞋靴、玩具为负增长。出口拉动率方面，机电产品和高新技术产品是出口的主要拉动项。主要拖累项为陶瓷、鞋靴、服装。

    　　分区域看，对欧盟、美国、日本、韩国、非洲、俄罗斯出口同比增速上升。对东盟和拉丁美洲出口同比增速小幅下降，但仍保持两位数增速。

    　　三大贸易对象中，对美、欧出口占我国总出口比重上升，对东盟出口占比下降。我国对主要伙伴国的出口保持稳定。分量价看，16 个重点产品中，出口数量同比增速高于5 月的有8 个，出口价格高于5 月的有11个，更多体现了价格的上涨，海外需求旺盛。

    　　投资建议

    　　我们认为未来一段时间出口会继续保持平稳增长。一是全球进入制造业上升期。全球、美国、东盟的制造业PMI 仍然处于荣枯线之上，6 月读数分别为50.9、51.6、51.7。另外日韩也处于荣枯线之上。欧元区开启首次降息后融资成本下降也小幅利好制造业投资和居民消费。二是美国库存仍处于较低的历史分位数但正逐步回升，5 月份批发商耐用品、非耐用品库存分别处于27.2%、4.4%的历史分位数水平，已经连续几个月有所回升。此前提示的处于极低库存水平的家具行业已经明显带动我国家具产品的出口。三是与我国出口相关性较高领先指标韩国前10 日出口同比大幅增长。四是随着民调显示特朗普成为美国总统概率的上升，更多企业可能选择提前进口产品以应对关税的负面影响，一定程度上将带动我国出口前移。总体来看，我们认为出口有望在后续保持较好的趋势，但需要等待西方国家开启降息周期，释放前期积压的消费和投资需求。随着降息预期时间点的临近，建议关注海外部分行业会提前开启补库存带来的出口增长。

    　　风险提示

    　　海外流动性过度收紧；地缘冲突进一步升级。