核心要点：

    　　事件

    　　二季度国内GDP 同比增长4.7%，上半年GDP 同比增长5.0%。

    　　上半年经济总体表现符合预期

    　　上半年国内生产总值（GDP）61.7 万亿元，同比增长5.0%。其中第二产业同比增速相对较高，第一产业增速相对较低。上半年GDP 第二产业同比增长5.8%，第一产业同比增长3.5%，第三产业同比增长4.6%。

    　　上半年宏观经济的驱动力量来自制造业（1-6 月制造业同比上涨9.5%），以及稳增长政策的支撑。

    　　下半年宏观经济或持续改善

    　　当前国内外经济运行环境仍面临诸多不确定性，国内房地产市场止跌企稳、人民币汇率维持稳定、物价水平温和回升、内需进一步修复等是下一步经济工作的重点目标。因此我们预计宏观政策大概率在下半年继续保持宽松，甚至进一步宽松。我们预计下半年我国将至少进行1次降准和1 次降息。同时，出口在下半年仍将维持韧性。海外当前处于库存低位，叠加欧洲等主要经济体已开企降息周期，外需或有所增加。同时，海外制造商目前处于补库周期，欧美等制造业PMI 逐步好转，我国中间品的出口有利于支撑出口向上修复。此外，伴随PPI 增速上行，价格因素将带动我国出口名义增速的上涨。虽然近期欧美对我国加征关税，但由于相关商品的出口体量相对较小，对整体出口的冲击将较为有限。

    　　投资建议

    　　上半年经济增速基本符合预期，主要支撑因素为制造业和政策刺激。

    　　下半年我们预计宏观环境或将进一步改善，有利于经济发展的宽松政策将继续出台。同时，当前物价水平已出现温和上涨迹象，伴随下半年设备更新和消费品以旧换新等政策的进一步落地，内需将持续提升。全年预计完成5.0%左右的经济增长目标难度不大。

    　　风险提示

    　　宽松政策不及预期；房地产修复不及预期。