当前“降息交易”持续升温，甚至押注有7 月降息的可能。但我们认为整个“降息交易”背后的逻辑或并不牢固：仅仅基于看似偏弱的就业和通胀，而忽视了仍然火热的消费，低估了财政的力度与联储的耐心。

    　　在此前的报告中我们明确表达了美国近期就业和通胀数据实质上并不支持降息的观点。最新的6 月零售数据全面超预期，广义消费支出也呈现持续修复的趋势，这些都印证了我们的观点。

    　　与出行相关的高频数据也都指向美国当前需求火热，甚至对利率敏感度极高的制造业和地产也有所企稳；美国2024Q2 GDP 最新增速预计在2.7%。

    　　除了强劲的消费不支持“降息交易”外，美国PPI 和进口价格指数也超预期反弹，指向更大的通胀压力。

    　　经济数据之外，大选年的联储或也倾向于“多说少做”以避免不必要的关注。在中性利率提升的背景下，联储降息的空间也是相对有限的。

    　　我们认为随着大选进入白热化阶段，拜登作为在任美国总统可以动用较为充足的财政支出空间以刺激经济，从而获得更多美国民众的好感。