每日行情的复盘与思考:

    　　7 月19 日，股债两市均迎来小幅上涨。上证指数、沪深300 指数分别上涨0.17%、0.51%，中证转债指数上涨0.07%，7-10 年国开债指数上涨0.02%。

    　　资金市场跨过艰难一周，周五流动性压力出现缓解迹象。今日央行逆回购延续大额投放操作，净投放570 亿元，从周度视角观察，本周（7 月15-19 日）央行净投放1.17 万亿元短期资金，创今年3 月以来新高水平。而资金利率也在周五迎来回落，R001 下行9bp 至1.91%，R007 下行1bp 至1.90%，隔夜与7 天利率水平由倒挂演变至基本持平。

    　　从资金情绪观察指标来看，CNEX 资金情绪指数在7 月16 日早盘达到60 高位后，呈现波动下行趋势，7 月19 日早盘开于51，随后基本维持在45 以下，周五随资金成本下降，市场对于资金的担忧也明显缓和。19 日资金日内走势相对平稳，DR001 虽高开于1.96%，但早盘期间快速降至1.85%一线并围绕其小幅波动；GC001 日内虽然震荡上行，但整体波动范围不大，且在盘后的30 分钟额外成交时间内，一度降至1.80%。

    　　存单方面，国股行一级存单资金发行成本变化整体不大，大型机构1 年期存单发行利率在1.97%-1.98%，中型机构在2.00%附近。二级市场存单收益率变动同样不显著，3 个月、6 个与、1 年期收益率分别为1.85%、1.93%、1.97%。

    　　现券方面，继昨日各期限收益率短暂调整过后，今日利率债曲线呈现全面下行趋势，且曲线斜率略微走陡，7 年及以内品种降幅普遍在1bp 以上，而长债收益率降幅多在1bp 以内。重点个券中，10 年期活跃券下行0.5bp至2.26%，30 年活跃券下行0.5bp 至2.46%，10 年国开活跃券下行0.8bp 至2.33%。

    　　长债收益率在日内呈现震荡下行趋势，结合CNEX10 年期分歧指数来看，早盘的活跃成交机构为券商，午盘则为基金。除了资金面终于边际转松外，政策的定力可能也是驱动利率下行的关键因素之一。

    　　下周将进入两个重要会议的间歇期，市场对于政策的博弈情绪或将有所降温，下周一的LPR 报价结果可能成为市场交易重心。金融时报在7 月12 日曾刊文《LPR 或迎改进！》，文章中提及“中期借贷便利利率对LPR 定价有一定参考作用，但也不是完全挂钩”，“当前LPR 报价与最优质客户贷款利率之间出现一定偏离，未来还需要加强报价质量考核，减少偏离度”，“央行将明确以短期操作利率作为主要政策利率，这意味着未来我国货币政策调控框架将发生重要转型”等信息，内容背后或反映LPR 的定价参考或将由MLF 利率切换至OMO 利率，下周一7 月LPR 报价，关注报价机制是否出现调整。

    　　A 股方面，股市继续反弹，上证指数在低开后持续走强，最终收涨0.17%。成交热度仍处于回暖区间，全天成交额6765 亿元，较昨日小幅缩量52 亿元，较5 日均值仍放量170 亿元。全市61%的个股实现上涨，较昨日的42%继续提升。北向资金净流出60 亿元，电力和医疗设备是主要的流出方向。

    　　股市积极情绪正在酝酿。本周上证指数上涨0.37%，在上周上涨0.72%的基础上继续走强。从周内行情来　　看，市场情绪在逐步修复。本周上证指数持续小幅上涨，仅周三有所回调；同时，成交额在放量后并未明显下降，市场较7 月初明显更为活跃。这体现出资金的试探情绪开始得到回报，此前“缩量回调-继续缩量”的负反馈困境逐渐被打破，乐观情绪可能持续一段时间。

    　　资金再度聚焦大盘品种，大盘成长仍然是关注焦点。今日股票型ETF 成交继续放量，其中沪深300 相关ETF放量尤为明显，相较于昨日创业板、科创板相关ETF 明显放量的情况有所变化。这意味着，如果说昨日资金的重心由“大盘”转移到了“成长”，今日其投资思路则又回归到了“市值博弈”的逻辑中。不过从主题层面来看，成长风格仍然受到资金青睐，科创50、芯片和半导体相关ETF 放量明显靠前。

    　　在此影响下，大盘成长风格表现继续领先。今日成长和价值股表现分化，国证成长指数上涨0.45%，价值指数则下跌0.25%。分市值来看，今日市场呈现“哑铃型”结构，大、小盘品种表现出色，沪深300 和国证2000分别上涨0.50%和0.41%；而中盘股行情走弱，中证500 回调0.12%。

    　　分行业来看，科技股迎来反弹，龙头品种延续强势表现。计算机和电子今日表现领先，与昨日的弱势行情明显不同，这与本周以来市场“逢低布局”的思路相契合。同时，科创50 大幅上涨1.91%，指向龙头品种仍然是科创板块的主要拉升方向。此外，部分行业优势得以延续，体现出市场风险偏好在逐渐修复。国防军工和电力设备在近两日均迎来大幅上涨；食品饮料在周三大涨后，今日再度迎来强势行情；医药生物行情迎来持续修复，或与《全链条支持创新药发展实施方案》经审议通过有关。

    　　中报业绩方面，目前共1629 家上市公司披露业绩预告，其中963 家业绩预增，预喜率接近60%（以预告净利润上限为参考）。昨日共7 家公司发布2024H1 业绩预告，预告净利润均同比正增，其中电子行业增长尤为明显。从已发布的业绩预告来看，电子行业共143 家公司披露业绩预告，其中120 家净利润预增，预喜率达84%。

    　　若后续相关品种业绩陆续预增，板块未来走势值得期待。

    　　转债方面，经历近一周的回调后，转债行情逐渐企稳，中证转债小幅反弹0.07%。回顾本周行情，转债在周一到周三持续回调，并于周三下跌0.68%，跌幅超过正股，其中低价品种遭遇大幅回调。究其原因，系在部分品种的退市压力下，信用风波仍在延续，低价策略面临挑战。不过，在权益行情的带动下，周四转债跌幅明显收窄，今日则迎来小幅反弹。往后看，苏农、张行和福能转债等大盘底仓品种将陆续退出转债市场，可能会对底仓转债估值带来结构性支撑。同时，底仓估值在获得坚实支撑之后，也会反过来吸引风险偏好谨慎的资金涌入。

    　　整体而言，市场情绪正在缓慢修复，态度仍然以试探为主。结构上看，大盘成长风格的优势在一段时间内或将持续。同时，红利品种自7 月以来持续回调，在占优行业不断轮动的背景下，关注其可能的反弹机会。

    　　风险提示

    　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

    　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

    　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。