策略摘要

    商品期货：养殖（生猪）、贵金属买入套保，其他中性；股指期货：买入套保。

    核心观点

    市场分析

    国内经济仍在筑底阶段。宏观基本面来看，6 月制造业PMI 环比持平；6 月金融数据中性，在经济结构转型的背景下，总量数据参考意义下降，分项中居民和企业部门贷款环比回升，政府新增债券环比略有回落。二季度GDP 略不及预期，地产和基建投资增速略微回落，出口保持强劲，6 月当月同比增长8.6%，前值为7.6%。7 月18 日三中全会公布公报，对国内经济预期略有提振，关注后续商品实物工作量的验证。

    特朗普交易的持续不明朗。7 月至今美国6 月非农不及预期，以及6 月CPI 不及预期，使得美联储9 月降息计价有所走高，但贵金属和有色表现异常。此外，周末的特朗普事件过后，“特朗普交易”对商品而言最显著受益标的是黄金，但7 月19 日黄金面临承压调整，后续关注交易的持续性，以及此前所提到提前交易衰退预期倒逼美联储降息的风险，降息靴子落地后再企稳回升的路径。关注本周欧美7 月PMI 初值，以及美国二季度GDP 数据。

    商品分板块来看。黑色板块受地产预期平淡影响，整体偏震荡；关注国内电力缺口的可能，对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，但上周油脂油料情绪有所改善，尤其是菜油和菜籽受欧洲减产支持，未来关注加拿大以及欧洲等地的天气。贵金属和有色方面，本次美联储降息计价下的价格走势异常，关注“特朗普交易”的持续性。能源和化工整体偏震荡判断，但若地缘局势动荡则会成为走强信号。

    风险

    地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。