平安观点：

    本周中国工业生产仍弱于季节性，投资实物工作量形成有所放缓，货运物流数据表现不佳。不过，居民线下经济活跃度有所恢复，国内航班、地铁出行、电影票房收入等同环比增速触底回升。

    1、生产：工业生产弱于季节性，多数指标同比回落。1）中下游汽车轮胎、涤纶长丝及江浙织机开工率同环比全线回落。2）上游原材料生产大多放缓。

    其中，盈利率进一步回落使钢材生产承压，需求不足使水泥熟料产能利用率转降，主要化工品开工率同比大多走弱；不过，铁水产量、山东地炼、石油沥青开工率自低位边际回升，同比跌幅收窄。

    2、投资：投资资金到位率与原材料用量同步回落。1）资金方面，据百年建筑网调研，7 月16 日当周，建筑工地资金到位率环比回落。其中，非房建项目资金到位率环比下降0.03 个百分点至64.39%，房建项目资金到位率环比下降0.4 个百分点至48.56%。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量本周同比-13.1%，跌幅较上周扩大1.9 个百分点。7 月10日-7 月16 日全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-32%（较此前一周-4.5pct）和-17.6%（较此前一周-0.3.6pct）。

    3、地产：新房销售同比跌幅收窄，受低基数助推。1）新房方面，近7 日61 个样本城市新房日均成交面积环比小幅回落，同比下跌17.5%。分城市能级看，本周一二线城市新房成交环比回落、同比跌幅扩大，而三四线城市同、环比增速回升。7 月以来，样本城市新房日均成交面积同比增速较6 月跌幅扩大1.1 个百分点至-16.3%，相比2019-2021 年同期均值低59.7%，跌幅超过6 月的47.5%和5 月的52.7%。2）二手房方面，近7 日15 个样本城市二手房日均面积同比增长37.9%，7 月以来同比增长29.8%。

    4、内需：货运回落，客运及消费弱恢复。1）货运物流回落。近7 日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回落，同比跌幅扩大。2）客运热度提升。近7 日国内客运航班、24 城地铁客运量环比回升，同比增速分别提升至6.5%和4.8%；百度迁徙指数环比提升，略低于去年同期。3）居民消费弱修复。7 月前14 日，乘用车市场同比去年同期增长3%，受暑期购车出行推动；近7 日全国电影日均票房收入2.4 亿元，高于上周的1.27 亿元，同比跌幅收窄至8%。

    5、外需：增势趋缓。1）部分港口和航线出口运价由涨转跌。本周中国出口集装箱运价指数环比上涨3.3%。值得关注的是，本周上海、宁波两个重要港口出口集装箱运价继续回落，通往美西、东西非航线的出口运价下跌，可能预示着本轮出口运价接近见顶。2）港口集装箱吞吐量修复。截至7 月14 日当周，交通运输部监测的港口集装箱吞吐量创2022 年5 月以来新高，同比增速回升至13.1%。

    风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。