广义财政收支均转弱。1-6 月广义财政收入、支出增速较上月分别回落0.8、0.6 个百分点至-4.8%、-2.8%；单独看6 月当月的表现，6 月广义财政收入、支出增速降幅分别走扩至-8.5%、-4.9%。整体来看，当前广义财政收支仍然偏弱，一方面，地产仍在缓慢修复，居民消费和企业盈利尚显疲弱；另一方面，6 月专项债发行再度放缓，上半年地方债发行规模明显低于往年同期。

    　　下半年财政发力空间仍大。6 月以来，调整优化房地产政策效果持续显现，尤其是一线城市二手房成交明显改善，不过土地市场的回暖或仍需时日，短期土地出让金对广义财政收入仍将构成拖累。往后看，在超长期特别国债发行安排持续推进的背景下，后续财政发力的重点在于地方债发行的放量和提速，以带动广义财政支出增速回升。截至7 月22 日，7 月预计发行新增专项债2362亿元，规模较6 月回落，而从已披露的地方债发行计划来看，7-9 月新增专项债分别拟发行2791 亿元、7091 亿元和6024 亿元，我们预计8 月后地方债发行或开启加速。

    　　企业和个人所得税均走低。分税种来看，商品销售税收方面，6 月增值税收入增速由正转负至-2.5%，不过占当月税收收入的比重回升至38.8%，6 月消费税小幅回升，与同期珠宝等应税可选消费品零售额增速回升相印证，6 月车辆购置税收入增速降幅走扩，与同期汽车零售额增幅降幅扩大相印证；所得税层面，6 月企业所得税增速降幅扩大，两年年均增速同步回落，6 月个人所得税增速降幅走扩，两年年均增速也由正转负；地产相关税收层面，6 月土地和房地产相关税收增速多数回落，仅土地增值税增速降幅收窄，而房产税增速高位略降，与6 月地产销售、投资增速上行互为印证。

    　　基建领域支出占比继续回升。6 月支出分项增速多数回落，仅城乡社区支出增速小幅回升，而卫健、文旅体育传媒、交运和农林水相关支出增速回落均超过10 个百分点。剔除基数效应的影响看，除农林水和交运相关支出增速回升以外，其余领域支出两年年均增速均有下行。受去年同期基数走高的影响，6 月交运和农林水支出增速均有回落，仅城乡社区支出增速回升，整体来看，本月财政支出投向基建相关的占比明显反弹。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。