宏观事件

    　　北京时间2024 年7 月22 日财政部公布2024 年上半年财政收支情况。其中：

    　　一般公共预算收入同比-2.8 %（增值税-5.6 %，个人所得税-5.7 %，印花税-22.9 %、企业所得税-5.5 %；消费税6.8 %、出口退税14.4 %）；一般公共预算支出同比2.0 %（社会保障和就业4.2 %；教育0.6 %）。政府性基金预算收入同比-15.3 %（中央8.4 %，地方-17.4 %）；政府性基金预算支出同比-17.6 %（中央16.5 %，地方-18.2 %）。

    　　核心观点

    　　一般公共预算

    　　一般公共预算收入：6 月一般公共预算收入进度51.8%，低于过去五年同期均值3.0 个百分点，较1-5 月进一步变慢，显示出实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累加深，6 月CPI 同比增速+0.2%，较5 月回落0.1 个百分点，低通胀特征依然比较明显。从收入结构来看，6 月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入增速几无改善，且从增速变化来看，企业所得税大幅回落而出口退税回落，出口面临的压力上升。其中证券交易印花税同比增速依然-54%，去年8 月份“证券交易印花税减半征收”政策影响延续。

    　　一般公共预算支出：6 月一般公共预算支出进度47.8%，低于过去五年同期均值1.2 个百分点，体现了支出上半年维持谨慎的状态，这也令市场“缺资产”而增持长端债券。从具体支出结构来看，偏强的财政支出主要体现在农林水事务支出（+6.8%）、城乡社区事务支出（+8.0%）等领域，但增速较5 月显著放缓。值得注意的是债务付息支出6 月同比增速虽然小幅回落至+6.5%，但是自3 月以来维持在高位。

    　　政府性基金预算

    　　政府性基金预算收入：6 月政府性基金预算收入进度28.1%，低于过去五年同期均值达到7.7 个百分点，年初以来差值进一步扩大，三中全会上提到了消费税下划地方、增加地方附加税等都将补充地方收入来源。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，6 月国有土地使用权出让收入增速进一步放缓至-18.3%，从5 月全国房地产政策拐点，到政策效应释放还需要一定时间，目前房地产市场调整仍未结束。关注地方债务结构的逐渐改善，地方政府第二本帐边际上会迎来改善。

    　　风险