2024 年7 月25 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施1》（以下简称《若干措施》）的通知。《若干措施》提出：“统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。”这显示积极的财政政策进一步落地，总量上我们预计可能能拉动GDP增长0.3 个百分点左右。这次财政加码有两个变化值得关注，一是与以往类似支持措施相比，这次中央财政承担比例上升，二是超长期特别国债不只是支持投资（设备更新），也支持消费（消费品以旧换新），重点关注汽车、家电的政策提振效果。

    　　积极的财政政策进一步落地。虽然年内1 万亿超长期特别国债发行已经在前期宣布，但是超长期特别国债资金的投向并没有充分明确。《若干措施》提出：“统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。”这一方面明确了超长期特别国债资金的重要投向，约占年内超长期特别国债发行金额的30%，另一方面也增加了大规模设备更新改造和消费品以旧换新资金来源，在目前内生需求偏弱的背景下，有助于改善市场主体的进行设备更新改造和消费品以旧换新的激励，更好完成《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案2》中的目标。

    　　从总量上来看，《若干措施》提出，国家发展改革委牵头安排1480 亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金，用于落实“优化设备更新项目支持方式”和“支持老旧营运船舶报废更新”；直接向地方安排1500 亿元左右超长期特别国债资金，用于落实“支持老旧营运货车报废更新”、“提高农业机械报废更新补贴标准”、“提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准”、“支持地方提升消费品以旧换新能力”、“提高汽车报废更新补贴标准”、“支持家电产品以旧换新”。财政部通过原有渠道安排275 亿元中央财政资金，落实“提高设备更新贷款财政贴息比例”、“落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策”。假设直接向地方安排的1500 亿元资金按照“总体9:1 的原则实行央地共担”，那么《若干措施》中涉及的财政资金整体约为3422 亿元，保守采用财政乘数1 来计算，可能能拉动GDP增长0.3 个百分点左右。

    　　结构上中央财政加力。值得注意的是，部分措施（支持老旧营运货车报废更新、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新）的支持资金按照总体9:1 的原则实行央地共担。其中中央承担的比例高于以往，例如2009 年家电以旧换新中，中央承担的比例为80%；2024 年4 月《汽车以旧换新补贴实施细则3》中“汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4 比例共担”。

    　　在目前地方政府财政受制于房地产市场低迷和隐性债务管理的背景下，中央财政发力的必要性和有效性上升，也符合《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定4》中“适当加强中央事权、提高中央财政支出比例”的要求。

    　　2024 年《政府工作报告5》提出超长期特别国债“专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”。历史上中国财政政策支出较多投向基建等投资项目，而《若干措施》将部分超长期特别国债投向了提振汽车、家电等耐用消费品的消费，有利于提高财政支出的使用效率。

    　　重点关注汽车、家电的政策提振效果。从具体措施来看，我们认为有以下几个关注点。一是扩大了政策支持范围，“将支持范围扩大到能源电力、 老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造”，新增“支持老旧营运船舶、老旧营运货车报废更新”。二是降低了超长期特别国债资金申报门槛，“不再设置‘项目总投资不低于1 亿元’要求，　　支持中小企业设备更新”。三是提高了支持力度，“提高农业机械、新能源公交车等更新补贴标准，提高设备更新贷款财政贴息比例”，对符合“条件的经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从1 个百分点提高到1.5 个百分点，贴息期限2 年，贴息总规模200 亿元”。我们计算受财政贴息的贷款本金约为6667 亿元。四是重点关注汽车、家电的政策提振效果。针对汽车报废更新，《若干措施》提高了补贴标准，将2024 年4 月《汽车以旧换新补贴实施细则》中报废旧车并购买新能源乘用车的补贴标准由1 万元提升至2 万元，对报废旧车并购买2.0 升及以下排量燃油乘用车的补贴标准由7000 元提升至1.5 万元。而《2024 年汽车以旧换新补贴中央财政预拨资金绩效目标汇总表6》中“全年报废汽车回收量”为“378 万辆”，我们假设《若干措施》额外补贴金额占车价比例为10%，简单按弹性1 来计算，或能额外带动汽车销量37.8 万辆，约占2023 年乘用车销量的1.5%，约占2023 年社零的0.2%。针对家电以旧换新，《若干措施》提出：“对个人消费者购买2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8 类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。”这个补贴标准高于2009 年家电以旧换新的10%的标准。我们按照15%的补贴比例和弹性1 来计算，或能提升家电销售15%，约占2023 年社零的0.3%。