事件：

    　　2024年7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》），统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

    　　投资要点：

    　　今年以来，为积极扩大国内需求，我国推出了一系列宏观政策，推动大规模设备更新和消费品以旧换新是其中重要的一部分，在3月份国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，各领域的具体实施方案陆续出台，“1+N”政策体系有序推进。本次《措施》不仅是贯彻落实二十届三中全会精神的具体体现，也是对“1+N”政策体系的进一步完善。

    　　本次《措施》对大规模设备更新和消费品以旧换新政策的加力支持主要体现在两个方面：一是扩大对设备更新和消费品以旧换新的支持范围；二是提升对设备更新和消费品以旧换新的补贴力度。

    　　大规模设备更新和消费品以旧换新能够促进消费、拉动投资，对于推动内需增长、释放内需潜力具有较大的牵引作用。一方面，历史经验显示，包含设备投资在内的投资是中国经济增速触底回升的主要动力；另一方面，消费作为我国经济的压舱石，扎实推进消费品以旧换新释放消费潜能将持续发挥消费对经济发展的基础性作用。今年上半年大规模设备更新和消费品以旧换新政策已经取得初步成效，有效拉动固定投资增长、促进消费潜力释放。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的支持力度有望带动内需进一步增长，对于巩固和增强经济回升向好态势具有积极作用。

    　　《措施》对3000亿元左右超长期特别国债资金也进行了具体安排，分别由发改委牵头和直接向地方安排资金，包括设备更新和消费品以旧换新两个方向。

    　　向地方直接安排资金支持大规模设备更新和消费品以旧换新，一方面能够给予地方更多的自主权，地方根据当地实际情况灵活调整，可以更有针对性的支持当地设备更新和消费品以旧换新，有利于真金白银优惠更快速便捷的直达消费者，推动相关政策尽快落实并取得成效。另一方面，在增强地方自主权的同时，中央承担大部分资金额度，有利于优化中央和地方政府债务结构；此外，本次资金安排也根据区域安排不同的承担比例，对于地方财政状况较好的东部地区中央承担比例为85%，对于中部和西部地区中央承担比例更高，分别为90%和95%，能够更好发挥调节功能，一定程度上缓解各地方政府财政压力不平衡状况。

    　　风险提示

    　　一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。