策略摘要

    　　中国央行在7 月开启了新的货币政策框架——从OMO 到LPR 的利率路径。月内两次实施MLF 操作叠加OMO 的开放操作数量，都使得我们增加对于未来国内要素市场改革的期待。下周将迎来美联储、日本央行和欧洲央行的议息会议，从信号来看美联储议息会议前持续向外市场鸽派降息的言论增加了市场对于美联储货币政策转向宽松的乐观。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：央行新框架。1）货币政策：央行新货币政策框架；7 月1 年期、5 年期LPR 下调10BP，7 月调降MLF 利率20BP；六大行集体下调存款挂牌利率。2）宏观政策：发改委全面推动基础设施REITs 常态化发行；国资委全面实施“AI+”专项行动；两部门支持中小企业设备更新，提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。3）风险因素：人民币大幅反弹。

    　　海外：美联储降息。1）货币政策：加拿大央行再次降息25 基点；俄罗斯央行将基准利率从16%上调至18%；日本央行下周考虑加息。2）宏观政策：莫迪新政府下调赤字目标、减少个人所得税收、股票资本利得税率上调。3）经济数据：美国7 月Markit 制造业PMI 创7 个月新低，服务业则创28 个月新高，7 月密歇根大学消费者信心指数终值66.4，预期66.4；二季度实际GDP 年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%；申请失业救济人数23.5 万人，6 月耐用品订单环比初值下降6.6%；6 月成屋销售总数年化389 万户，创2010 年6 月以来最低，6 月核心PCE 物价指数同比增速为2.6%，持平前值；7 月东京核心CPI 同比上升2.2%。4）风险因素：“特朗普交易”降温；Meta发布最大开源AI 模型Llama 3.1。

    　　策略

    　　持有VXQ24，收益率曲线或结束震荡进入扁平（+1×T2409-2×TS2409）

    风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险