6 月规模以上工业企业营收和利润总额同比增速一降一升，但均保持此前正增态势，主要还是受PPI 同比增速回升的支撑。分行业来看，1-6 月中游装备制造业对规上工业利润增长的贡献率超六成，产业转型初具成效，是工业企业利润增长的最大驱动力量。库存方面，6 月末名义和实际库存均稳步回升。近日，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，预计政策落地后会进一步释放对装备制造、家电等相关行业产品的需求，上游的有色金属行业也有望受益。

    　　6 月规模以上工业企业营收增速下降，利润总额增速回升，整体延续平稳增长态势。6 月，规模以上工业企业营收和利润总额同比增速分别为2.9%、3.6%，其中营收增速低于前值0.9 个百分点，利润增速较前值上行2.9 个百分点，两项指标均连续3 个月保持增长，延续平稳增长态势。1-6 月，规模以上工业企业营收和利润增速分别为2.9%和3.5%，前值分别为2.9%和3.4%。分行业看，上半年采矿业、制造业、公用事业利润总额同比增速分别录得-10.8%、5.0%和23.1%，分别较1-5 月回升5.4、-1.3 和-6.4 个百分点。

    　　量、价、利润率三因子中价格继续保持较强支撑作用。从“量、价、利润率”拆分来看，6 月工业增加值较5 月继续下行，同比增速为5.3%，低于前值0.3 个百分点；PPI 同比-0.8%，较5 月回升0.6 个百分点。6 月营收利润率达到6.4%，同比变化较5 月也出现一定程度改善。

    　　中游利润占比延续扩张态势，装备制造业对工业企业利润继续保持较强支撑作用。根据我们测算，1-6 月，规模以上工业企业上中下游利润占比分别为29.5%、35.0%和35.5%，中游装备制造业利润占比延续此前扩张态势。国家统计局数据显示，上半年，装备制造业利润同比增长6.6%，拉动规上工业利润增长2.2 个百分点，对规上工业利润增长的贡献率超六成。分行业看，1-6 月，中游的交通运输设备制造业（+36%）和计算机、通信和其他电子设备制造业（+24%）依然保持较高增速。此外，1-6 月，主要行业中煤炭开采和洗选业利润总额增速较前值改善比较明显，同比增速提升7.0 个百分点。

    　　价格回升信号驱动下名义库存延续回补趋势。6 月末工业企业产成品存货同比增速为4.7%，较5 月末回升1.1 个百分点，名义库存增速已连续6 个月反弹，主要受PPI 回升的驱动，价格端释放了一定的补库信号。此外，5 月末工业企业资产负债率为57.6%，同比持平，环比略回升0.1 个百分点，企业信用扩张动能小幅改善。其中，外资企业环比回升0.2 个百分点，改善最为明显。

    　　风险提示：国内宏观经济下行超预期，海外补库需求释放力度弱于预期，地缘政治风险加剧对外需形成扰动，存量政策推进力度及效果不及预期。