全球景气程度回升，美国大概率9月开始降息：中国经济延续温和修复，下半年预计仍有一次降准，是否降息仍需观察，预计中国全年GDP增长5%；下半年大类资产排序为：债券>大宗>股票>货币。

    　　全球经济景气程度回升。美国大概率9月开始首次降息，但年内降息次数有可能不及市场预期乐观：欧元区经济有所复苏，年内至多降息2次（即剩余1次降息机会）日本央行继续推进货币政策正常化，近期经济数据表现不佳意味着再次加息最早可能出现在9月。

    　　中国经济延续温和修复。外需方面，欧美市场需求有所修复，“一带一路”增量市场维持韧性，下半年出口仍能维持正增长：内需方面，制造业、基建投资对内需仍有支撑，地产、消费不足是年内经济增长的主要“短板”。

    　　预计下半年央行将致力于维持正常向上的利率曲线结构，资金价格波动区间进一步收窄，流动性仍维持中性偏松。新的货币政策工具将逐步后用：下半年预计仍有一次降准，是否降息则取决于外部环境和汇率压力。

    　　流动性变化将主导下半年大类资产走势。相对而言，三季度经济增长与流动性表现对风险资产压力偏大，四季度随着美联储降息的到来，流动性边际或有变化。下半年大类资产排序为：债券>大宗>股票>货币。

    　　风险提示：国内政策不及预期，全球经济周期超预期下行，地缘政治形势复杂化，美国大选的超预期情况及其外溢性影响