平安观点：

    　　7 月以来，中国经济恢复斜率有所放缓。工业中下游生产走弱，投资实物工作量形成继续放缓，货运物流数据表现不佳。不过，居民线下经济活跃度自低位边际恢复，外需维持相对韧性，形成一定支撑。

    　　1、生产：1）中下游生产走弱，7 月汽车轮胎、纺织生产同环比均有回落，光伏组件和电池、三大白电排产均环比回落；2）原材料生产分化，水泥、沥青、铁水生产回稳向上，而主要钢材品种产量回落，受钢筋新国标影响。

    　　2、投资：基建投资实物工作量形成继续放缓。7 月以来，多地处于闷热天气，建筑施工表现不佳。1）资金方面，建筑工地资金到位率回落。截至7月23 日，样本建筑工地资金到位率较6 月末回落0.25 个百分点；其中，非房建、房建资金到位率分别较6 月末回落0.08 和1.27 个百分点。2）用量方面，近四周(6 月26 日至7 月23 日)全国水泥出库量、基建水泥直供量同比分别为-30.9%和-16%，跌幅较6 月末分别扩大4.6 和2.9 个百分点；7月前四周，钢铁建材表观需求同比-12.3%，跌幅较6 月末扩大2.4 个百分点。

    　　3、地产：新房销售面积同、环比回落。1）新房方面，7 月以来（截至27日），61 个样本城市新房日均成交面积环比6 月均值回落32%，同比增速-21.4%，跌幅较6 月扩大6.3 个百分点。分城市能级看，二线、三线和四五线城市新房成交同比跌幅扩大，仅一线城市新房成交同比回升。2）二手房方面， 7 月以来（截至26 日），15 个样本城市二手房日均成交面积同比31.5%，增速较6 月提升14.6 个百分点。

    　　4、内需：货运物流走弱，居民消费弱修复。1）货运方面，7 月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量同比跌幅均扩大。

    　　7 月前三周，高速货车通行量、铁路货运量同比增速较6 月回落。2）客运方面，7 月以来百度迁徙指数同比由涨转跌，24 城地铁日均客运量同比涨幅收窄，仅国内执行航班环比较快恢复，同比由跌转涨。3）居民消费边际修复。乘用车销量同比回稳，7 月前21 日乘用车市场零售同比增1%。乘联会预计，7 月狭义乘用车零售市场同比-2.2%，强于6 月的-6.8%。电影票房环比恢复，7 月以来日均票房约1.7 亿元，较上月日均提升近1 亿元。

    　　5、外需：预计7 月中国出口较快增长，维持韧性。1）港口集装箱吞吐量较快增长。7 月前三周，港口集装箱吞吐量同比增速12.1%，较6 月提升0.9 个百分点; 但港口累计完成货物吞吐量同比-1.2%，较6 月回落7.2 个百分点。2）海外制造业PMI 边际回落。7 月美国、欧元区制造业PMI 均回落。

    　　7 月前20 日（工作日）韩国出口同比增长11.6%，略高于上半年9.2%的同比增速。3）部分区域出口运价由涨转跌。7 月以来，上海、宁波两个主要港口出口集装箱运价由涨转跌，可能预示着本轮出口运价接近见顶。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。