一周概览

    　　上周内需总体仍偏弱、但各部门分化，央行下调7 天逆回购利率与LPR报价10 个基点、SLF利率10 个基点，并降低MLF利率20 个基点，六大行亦下调存款挂牌利率，传递较强降低融资成本的信号，发改委、财政部宣布统筹安排3000 亿超长期特别国债支持“以旧换新”政策，覆盖面较广、体量较大，显示财政政策宽松动力有所增强。我们认为目前至8 月或是政策调整“窗口期”。本周关注7 月制造业PMI及政治局会议关于逆周期调节的表述。

    　　高频经济活动跟踪

    　　暑期出行景气度较高，新房成交同比降幅走阔、一线二手房成交延续高增速，生产及投资仍受天气扰动整体偏弱，但出口保持较强韧性。出行方面，7 月1-22 日，全国铁路累计发送旅客同比增长6.5%，7 月19-25 日，18城地铁客运量同比增速较前一周的6.1%放缓至3.8%，而拥堵指数同比降幅较前一周的0.9%走阔至1.4%。消费方面，7 月15-21 日，乘用车销量同比降幅走阔至1.3%，7 月1-21 日同比增长1%。出口方面，整车货运/公共物流园指数同比增速较前一周的-4.4%/-0.9%转正至8.6%/5.8%；7 月1-26 日HDET 高频指标同比较6 月出口增速基本持平。或受“南涝北旱”的天气影响，建筑开工仍偏弱，建筑钢材成交量同比降幅走阔至32.8%，水泥开工率亦低于去年同期2.2 个百分点。地产方面，上周新房成交面积同比降幅从23.3%走阔至26.6%，二手房成交面积同比边际提速至16.5%。

    　　价格指标及变化

    　　国际原油价格回撤，国内原材料价格亦整体走低、猪肉价格持续回升。上周布伦特原油价格环比下行1.8%至81.1 美元/桶；金价周内小幅上升后回落。水泥价格环比小幅上行0.2%，铜/螺纹钢价格环比回落3.5%/2.8%。农产品价格指数环比走高0.8%，其中蔬菜/猪肉价格环比回升1.6%/1.4%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性偏紧、六大国有银行集体下调存款挂牌利率，人民币兑美元汇率回升。R007/DR007 走高7.5/5.1bp，国债收益率曲线趋平。上周股权融资和信用债净发行额均环比回升，房地产企业债净发行额环比回落。

    　　汇率方面，上周人民币兑美元汇率较回升0.19%、对一篮子货币回升0.16%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色、石油石化和航运港口延续较高景气度；国际铜价、铝价再度回落、但仍位于2013 年来86%-96%的高分位数。生猪利润已连续10 周录得盈利。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：2 季度工业企业盈利增速较1 季度的4.3%回落至2.9%；6 月工业企业利润同比增速从5 月的0.6%回升至3.6%，但营业收入增速则从5 月的4%回落至2.9%；事件：1）7 月22 日，央行下调7 天逆回购利率、LPR利率和常备借贷便利利率（SLF）10 基点，临时性解除MLF 质押品限制；2）7 月25 日，央行开展2000 亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率下降20bp 至2.3%；3）7 月25 日，国家发改委、财政部统筹安排3000 亿左右超长期特别国债加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

    　　本周宏观主要观察点

    　　重点关注7 月PMI 数据（7/31）及月底政治局会议表述。

    　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。