每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为7 月15 日-7 月28 日相关数据跟踪。

    　　核心结论：基于“6 大维度”高频数据，近半月变化有三：一是地产销售进一步回落，尤其是30 城新房销售环比大幅弱于季节性，同比降幅继续扩大；二是生产相关指标多数有所回落，但除基建、地产相关的沥青、水泥外，多数指标韧性仍强；三是由于暑期影响，航班执飞、线下观影等线下消费有所回升。此外，不变之处在于：汽车销售、钢材表需、土地成交等延续下行趋势；地方专项债发行仍然偏慢；中上游价格多数延续下跌。总体看，近期高频数据显示供需之间“温差”仍存，需求不足仍是核心约束，指向当前经济压力仍存，实质性稳增长亟待更多组合拳，尤其是地产端、财政端，再降准降息也仍可期。

    　　一、供给：上中下游开工延续分化，其中：下游开工多数小降。

    　　>中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续降0.2 个百分点至82.5%，同比偏低0.4 个百分点、相比2019 年同期仍然偏高6.5 个百分点。焦化企业开工率环比再度回落1.1 个百分点至71.3%，相比2023 年偏高3.5 个百分点、相比2019 年偏低0.9 个百分点。沥青开工率先升后降，近半月均值环比升2.4 个百分点至27.3%、但仍为同期最低，同比2023 年和2019 年分别偏低7.8、12.6 个百分点。水泥粉磨开工率同样先升后降、均值环比续升0.9个百分点至45.6%，仍为同期最低，同比2023 年、2019 年分别偏低3.5、17.0 个百分点。

    　　>下游看，近半月，汽车半钢胎开工环比小降0.2 个百分点至79.1%，仍为同期最高；相比2023 年、2019 年同期分别偏高7.3、23.9 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比下降0.8 个百分点至86.8%，同比偏高0.6 个百分点、相比2019 年同期仍然偏低4.3 个百分点。

    　　二、需求：地产销售、钢材表需、土地成交持续走弱，汽车销售续降、但有韧性。

    　　>生产复工：沿海8 省发电耗煤环比续增8.5%至约232.7 万吨、阶段性创同期新高，强于季节规律（2017-2023 年同期均值为增6.4%）；同比偏低0.4%、相比2019 年同期偏高38.9%。百城土地成交延续低位震荡、均值录得1166.9 万㎡、仍为近年同期最低，环比降30.1%，略强于2019-2023 年同期均值降33.6%，同比下降2.3%，相比2019-2021 年分别降45.1%、42.3%、34.2%。钢材表需环比续降0.8%，弱于2019-2023 年同期均值增0.8%；螺纹表需环比续降2.5%，同样弱于2019-2023 年同期均值-0.1%，绝对值均续创同期新低。

    　　>线下消费：由于前期核心城市热点新盘销售结束、新一轮“松地产”政策效果弱化，新房、二手房销售延续回落。具体看，近半月30 大中城市新房销售环比续降21.2%，降幅大于2019-2023 年同期均值3.7%，同比偏低27.3%，相比2019-2021 年同期分别下降58.0%、63.6%、60.1%。18 城二手房销售环比续降1.6%至约23.1 万㎡、2017-2023 年同期环比均值为降1.8%，相比2023 年和2019 年同期分别偏高18.2%、5.2%。

    　　三、价格：南华指数再降，上游价格多数下跌，中游分化、下游价格续升。

    　　>上游资源品：南华综合指数环比再度回落3.2%，同比仍偏高6.5%。重点商品中：布油收于81.1 美元/桶，近半月均值环比下跌3.2%；黄骅港Q5500 动力煤价环比小涨0.4%，可能跟近期全国高温、居民用电增加有关；铁矿石价格均值环比跌7.1%，同比偏低约9.5%。

    　　>中游工业品：螺纹钢价格环比续跌2.5%，绝对值创2017 年初以来新低，同比偏低8.1%；水泥价格指数均值环比再度上涨1.0%，同比偏高6.2%。

    　　>下游消费品：猪肉价格均值环比再度上涨2.3%至约25.0 元/公斤，同比偏高约30.6%；蔬菜价格均值环比续涨4.3%，强于季节规律（2017-2023 年同期均值为涨3.6%）。

    　　四、库存：电煤、沥青库存续降，水泥、工业金属库存分化。

    　　>能源：沿海8 省电厂存煤环比续降2.4%，降幅小于2017-2023 年同期均值降3.0%。

    　　>工业金属：钢材库存环比降1.2%；电解铝环比续升0.6%，2017-2023 年同期均值-0.8%。

    　　>建材：沥青延续去库，近半月续降8.2 万吨；水泥库容比均值环比持平前值65.8%。

    　　五、交通物流：航班数量、航线运价续升，货运流量指数再度小升。

    　　>人员流动：近半月，由于暑期出行增加，商业行业执飞数量环比续升2.4%、绝对值续创同期新高；整车货运流量指数环比小升0.8%，仍在同期偏低水平，同比偏低5.5%。

    　　>出口运价：BDI 环比回落5.9%、同比偏高84.1%；CCFI 环比续涨5.8%，同比偏高150.9%。

    　　六、流动性跟踪：央行相继下调OMO、LPR、MLF 利率，地方专项债发行仍然偏慢。

    　　>货币市场流动性：近半月央行通过OMO 净投放9748 亿元。货币市场利率有所回升，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回升4.0bp、4.6bp、3.0bp。同业存单利率有所回升，3 月期AAA、AA+同业存单收益率分别回升1.8bp、1.4bp。

    　　>债券市场流动性：近半月利率债发行9687 亿，环比少发1242 亿；地方政府专项债发行1374 亿，年初以来累计发行16795 亿，发行进度43.1%，相比往年仍然偏慢。10Y、1Y 国债到期收益率分别回落1.8bp、5.4bp，分别收于2.186%、1.459%，跟近期央行降息有关。

    　　>汇率&海外市场：美元指数续降0.8%、收于104.32；美元兑人民币（央行中间价）均值持平前值。截止7.26，10Y 美债收益率均值回落8.3bp、收于4.20%。

    　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。