主要结论

    　　综合来看，上半年国民经济总体平稳，实际GDP 增速与全年目标持平，但结构性问题也较为突出，主要表现为实际利率相对较高、M1 明显萎缩以及内外利差较大等问题。下半年，随着物价水平继续好转，政府债券发行进一步加速，结构性问题有望得到一定修复。

    　　二十届三中全会。根据新华社报道，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024 年7 月15 日至18 日在北京举行，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（简称《决定》）。

    　　二十届三中全会确立了进一步深化改革的总目标，并提出到2029 年完成本《决定》提出的改革任务，强调了“七个聚焦”以及贯彻的原则，并对进一步全面深化改革做出系统部署。《决定》共15 个部分、60 条，分三大板块，共提出300 多项重要改革举措，涉及体制、机制、制度层面的内容。

    　　宏观经济基本面。上半年，实际GDP 增长5.0%；工业增加值冲高放缓，同比增长6.0%；固投表现不及预期，同比增长3.9%；消费筑底等待回升，同比增长3.7%；出口补缺口成果显著，同比上涨2.9%，总量上与2022 年上半年持平；物价水平相对改善，6 月CPI 同比上涨0.2%，PPI 同比下跌0.8%；规上工业企业利润总额在低基数上相对恢复，同比增长3.5%；6 月末库存同比增速进一步上行，同比增长4.7%，较5 月末扩大1.1 个百分点，并且为2023年5 月以来的最高增速，反映出随着企业利润相对好转，部分企业开启补库动作。

    　　财政政策方面。2024 年上半年，从广义财政的收入和支出角度看，分别下降4.8%和下降2.8%；主要原因或来自于政府债券发行相对落后，以及国有土地使用权出让收入的大幅下滑。三季度，政府债券发行有望进一步加速，从而实现对固投总体的重要支撑作用。

    　　货币政策方面。7 月22 日，人行引导1 年期和5 年期以上LPR 分别调降10 个基点；降息如约而至。从时间上来看，引导LPR 下调符合当前经济形势。

    　　从操作幅度上看，由于商业银行净息差收窄、居民提前还贷以及内外利差仍然较大等结构性问题突出，LPR 下调幅度不大，人行仍然相对谨慎。从操作规律上看，暗含新操作思路。7 月15 日，MLF 利率未做调整；此次人行通过7 天逆回购利率的调整，进而引导LPR 下调，进一步明确7 天逆回购利率作为政策利率的功能。