货币政策逆周期力度加大

    　　海外方面，上周（7 月15 日-7 月21 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含7 月美联储FOMC 降息25bp 的可能性为6.2%，不降息的可能性为93.8%。

    　　国内流动性方面，上周政策宽松力度明显加强，OMO、存款、各期限LPR以及MLF 等“基准”利率全面调降，叠加MLF 额外投放，指向经济指标边际趋弱的背景下，政策“稳增长”诉求强化。但从资金面观察，受月末等因素扰动，资金总体呈均衡偏紧状态。国信货币政策力度指数较前一周（7 月15 日-7 月21 日）大幅上升0.8 至102.03。其中价格指标上升贡献101.0%，数量指标下降贡献-1.0%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后R 加权利率偏离度和DR 加权利率偏离度（相较同期限OMO）以及同业存单加权利率偏离度（相较MLF）环比上行拖累，OMO 利率和R001 利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标仍为拖累。

    　　央行公开市场操作：上周（7 月22 日-7 月28 日），央行净投放流动性-682.5 亿元。其中：7 天逆回购净投放-1982.5 亿元（到期11830 亿元，投放9847.5 亿元），14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0亿元）；国库定存到期700 亿元；MLF 净投放2000 亿元（到期0 亿元，投放2000 亿元）。本周（7 月29 日-8 月4 日），央行逆回购将到期9847.5亿元，其中7 天逆回购到期9847.5 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（7 月29 日）央行7 天逆回购净投放3015.7 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为12280.2 亿元。

    　　银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.42 万亿，较前一周（7 月15 日-7 月21 日）增加0.32 万亿。隔夜回购占比为85.9%，较前一周（87.4%）下降1.5pct。

    　　债券发行：上周政府债净融资312.8 亿元，本周计划发行1346.4 亿元，净融资额预计为524.7 亿元；上周同业存单净融资-39.7 亿元，本周计划发行1420.2 亿元，净融资额预计为168.1 亿元；上周政策银行债净融资1240.0 亿元，本周计划发行460.0 亿元，净融资额预计为-360.0亿元；上周商业银行次级债券净融资614.0 亿元，本周计划发行20.0亿元，净融资额预计为-780.0 亿元；上周企业债券净融资552.4 亿元（其中城投债融资贡献约4.37%），本周计划发行1001.0 亿元，净融资额预计为-59.9 亿元。

    　　汇率：上周五（7 月26 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（7月19 日）上行0.15 至99.34，同期美元指数下行0.05，位于104.32。

    　　7 月26 日，美元兑人民币在岸汇率较7 月19 日保持稳定，位于7.25；离岸汇率位于7.25。

    　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。