投资要点：

    　　受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，税收收入降幅扩大。1 至6 月一般公共预算收入同比增长-2.8%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预算收入完成进度为51.7%，五年维度看处于低位。

    　　税收收入同比增速处于负增区间，且降幅扩大，非税收入增速表现中性。1 至6 月税收收入同比增速为-5.6%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为11.7%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.6%；企业所得税累计同比增速为-5.5%；国内消费税累计同比增速为6.8%，增幅收窄指向消费修复承压；个人所得税累计同比增速为-5.7%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。

    　　中央支出增速高位略有下降，基建类支出增速边际下降。1 至6 月一般公共预算支出同比增速为2%，与前值比增速下降1.4pct。一般公共预算支出完成进度为47.8%，五年维度看表现中性。一般公共预算赤字使用率为33.6%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到9.6%，地方支出增幅为0.9%，中央支出发力明显，地方支出缓慢，拖累财政支出力度。基建类支出增速边际下降，指向基建类发力进度有所放缓。

    　　土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债仍有较大空间。1 至6 月土地出让金收入累计同比增速为-18.3%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-15.3%，支出端增速录得-17.6%。6 月地方政府新增专项债完成进度为38.3%，较前值有所提高，但完成进度整体仍较慢。

    　　三中全会提及要拓展地方税源，扩大地方政府专项债的支持范围，减少地方代行的中央财政事权，预计下半年地方财政支出发力。三中全会提出要深化财税体制改革，具体提到要增加地方自主财力，扩大地方税收范围，扩大专项债支持范围，减少地方代行的中央财政事权，有利于降低地方政府的财政压力。同时，超长期特别国债和专项债发行持续推进，预计三季度财政支出进度加速。