每日行情的复盘与思考:

    　　7 月30 日，股市分化，大盘股指小跌，小盘股指上涨，债市则波折下行。上证收益指数及沪深300 指数分别下跌0.42%、0.63%；中证1000 及中证2000 指数分别上涨0.36%、0.71%；中证转债指数下跌0.16%；7-10 年国开债指数上涨0.08%。商品市场整体表现不强，基建地产关联品种价格再度转降，螺纹钢、铁矿石、玻璃、沥青分别下跌1.73%、2.77%、1.46%、0.47%；贵金属则相对抗跌，黄金上涨0.25%，白银仅下跌0.03%。

    　　跨月逆回购转为回笼，但资金面依然维持稳定。早盘央行公告逆回购投放2162.7 亿元，规模较为可观，不过今日到期规模较大，扣除到期单日净回笼510.3 亿元。月末回笼也在一定程度上影响市场情绪，民生银行资金情绪指数由41.7%小幅增至44.8%。体现在资金价格上，借贷利率波动较为有限，R001 小幅上行1bp 至1.73%，R007 则下行3bp 至1.94%。

    　　从资金日内走势来看，不可跨月的DR001 维持低位平稳，可跨月保持高位平稳，二者在尾盘均有所下行。

    　　DR001 几乎全天持稳于1.65%，尾盘小幅下至1.56%；GC001 收盘前基本保持在2.05%附近，距尾盘30 分钟价格出现松动，低点达到1.84%，或反映明日跨月压力边际放松。存单市场相对冷清，一级市场方面，月末日仅有少数银行发行3 个月存单；二级市场收益率变化同样不显著。

    　　利率已处历史低位，债市情绪存在反复，长债一波三折。早盘央行虽执行净回笼操作，但资金面整体不紧，叠加股市表现偏弱，债市延续做多情绪，10 年国债活跃券收益率一度下至2.14%，继续刷新2003 年以来新低；11 点前后，或出于债券价格的“恐高情绪”，长端利率开始自发调整，10 年与30 年国债收益率多回升至开盘水平；午后7 月政治局会议通稿出炉，内容重提稳增长，并指出要加强逆周期调节，市场预期下半年货币可能还有发力空间，长债收益率重新转至下行。从全天表现来看，利率债中，3 年及以上的中长端品种表现较好，利率下行幅度基本在1.5bp 以上，10 年及以上品种普遍下行1.75bp，部分5 年及7 年个券更是下行2.5bp-3.5bp。

    　　关于政治局会议通稿，我们在《7 月政治局会议，七大看点》中详细解读了重要信息点，对于权益市场而言，关注增量政策举措的形式和规模是否超出预期。以及政策落实可能带来的结构机会，例如特别国债用于设备更新和耐用品消费以旧换新等政策落实，或推动相关行业盈利改善预期。对于债市而言，逆周期调节背景下，货币宽松延续，后续可能继续推进降准等。10 年、30 年等期限经历补涨之后，债市可能再度进入低波动环境。

    　　除此之外，今日银登中心还发布了2024 年上半年理财市场半年报告，其中可以重点关注截至6 月末的理财资产配置情况：4 月的禁止手工补息过后，理财配置结构正在发生潜移默化的调整，现金及银行存款仓位转降，公募基金持仓比重明显抬升，拆放同业及买入返售占比大增，或反映6 月底理财欠配问题依然严峻。具体而言，截至2024 年6 月末，理财投向债券类资产（含存单）占总投资的55.6%，环比降1.0pct，同比降2.7pct；现金及银行存款仓位自2020 年末以来首次转降，占比为25.3%，环比降1.4pct，不过仍高于去年同期的23.7%；而公募基金仓位提升至3.6%（环比+1.5%，同比+0.4%）。拆放同业及债券买入返售占比达到5.9%（环比　　+1.2%，同比+1.9%）。

    　　细分理财的债券配置结构，理财“活期化”背景下，其对利率债与信用债的持仓占比均边际递减，而存单占比则明显提升。理财产品持有信用债规模为12.57 万亿元，占总投资资产的41.1%，占比较23 年末降1.0pct，同比降2.7pct；持有利率债规模仅为0.82 万亿元，占总投资资产的2.7%，占比较23 年末降0.5pct，同比降1.2pct。持有存单规模为3.61 万亿元，占总投资资产的11.8%，占比较23 年末增0.5pct，同比增1.2pct。

    　　A 股行情继续回调，上证指数下跌0.43%，深证成指下跌0.54%。成交热度尚未明显回暖，全天成交额6035亿元，较昨日放量138 亿元，较5 日均值仍缩量21 亿元。全市66%的个股实现上涨，较昨日的46%有所回升，系小微盘股上涨行情带动。北向资金净流出24 亿元，白酒和化工是主要的流出方向。

    　　分市值来看，小微盘股优势延续，大盘股行情不振。今日国证2000 上涨0.57%，Wind 微盘股指数大幅上涨1.24%，而上证50、沪深300 则分别下跌0.56%和0.63%。回顾7 月中旬以来的行情，大盘股在前期表现强势，并于7 月19 日达到阶段性高位。而在此之后，小微盘品种开始受到青睐，或与市场对大盘股拥挤度较高的担忧相关。从7 月22 日至今，沪深300 累计下跌4.79%，而国证2000 仅下跌1.40%，Wind 微盘股指数甚至逆势上涨3.89%。

    　　尽管如此，大盘股的成交情绪却并不低迷，指向部分资金或已开始低位布局。今日股票型ETF 成交额明显放量，其中沪深300、上证50 相关ETF 放量幅度靠前。结合大盘股行情来看，沪深300 指数已跌破7 月9 日反弹前的低位；同时，在经历了一周的缩量之后，大盘品种“过于拥挤”的叙事正逐渐被打破，资金进行低位布局的动力得到提振。

    　　分行业来看，地产今日表现领先，SW 房地产指数上涨1.40%，其中超过97%的成分股实现上涨。对比昨日的结构来看，综合、建筑装饰、军工延续强势表现。其中军工自7 月9 日以来行情持续走强，或与下半年军工订单回暖预期相关；进一步来看，今日军工行情主要由航天装备带动，或与市场对北斗装备更新的预期有关。建筑装饰本周迎来反弹，或系部分公司公布二季度新签订单金额后，市场对该行业景气度预期边际回暖。综合自上周四以来持续上涨，今日成分股上涨占比仍接近90%，后续表现值得关注。

    　　中报业绩方面，目前共80 家上市公司披露半年度报告，其中共59 家公司归母净利润同比正增，占比近75%。今日发布半年报的公司共30 家（截至20:30），其中23 家归母净利润同比增长。分行业来看，在今日公布的半年报中，电子、计算机、轻工制造公司业绩同比明显增长；化工业绩分化明显，同比大幅增长和减少的情况同时存在；而电力设备、煤炭、家电行业今日公布的业绩暂时承压。

    　　整体来看，市场风险偏好尚未明显修复，后续行情仍待观察。大盘品种价格已来到7 月以来的低位，资金博弈反弹的情绪逐渐显现；且中报业绩即将密集披露，优质大盘股的抗风险属性或将得到市场的关注。

    　　风险提示

    　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

    　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

    　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。